华安证券-宏微科技-688711-深耕多年IGBT优质厂商，乘新能源东风而上-220804

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　　深耕IGBT领域的领军企业，产品技术实力深厚
　　公司深耕半导体功率器件领域多年，是国内第一批生产制造IGBT的公司，专注IGBT、FRED为主的功率芯片、单管、模块等产品与解决方案，产品广泛应用于工业控制（变频器、电焊机、UPS电源）、新能源发电（光伏逆变器、风能变流器）、电动汽车（电控系统、汽车充电桩）等领域。截至目前，公司已有IGBT、FRED芯片及单管产品100余种，IGBT、FRED、整流二极管及晶闸管等模块产品400余种，电流范围从3A到1000A，电压范围从60V到2000V。
　　光伏、汽车高景气需求拉动IGBT市场，国产替代机会显著受益于新能车、光伏等领域高景气，IGBT市场快速增长。我们乐观测算，22年中国新能车IGBT市场增长144亿元，充电桩IGBT市场增长43亿元，光伏与风电IGBT市场预计增长64亿元。与我国当前巨大市场需求对应的却是供应产能紧缺，据Yole数据，2021年中国IGBT产量自给率为19.5%；未来几年，国内8寸、12寸晶圆厂产能扩张，功率企业技术迭代升级，国产IGBT厂商替代机会显著，2024年自给率有望达40%。
　　技术核心竞争力明显，订单、产能充足支持长远发展
　　技术端，公司注重产品研发，同类产品性能比肩海外龙头企业；已推出第五代微沟槽M5i 650V并开发完成第七代微沟槽M7i IGBT芯片和M7dFRED芯片，进口替代优势明显。客户端，光伏与汽车客户订单快速提升，公司依托A公司打开光伏市场，布局诸多逆变器厂商；车规领域21年与Tier1客户深度合作，预计22年开始与整车厂客户开始合作，已有多个定点车型，覆盖约4-5个品牌。下游订单旺盛背景下，公司在产能端积极开发新代工厂，已从部分厂家获得批量供应，实现供需端双增长。
　　投资建议
　　我们预计2022-2024年公司归母净利润为0.82、1.29、1.86亿元，对应市盈率为135.79、85.91、59.62倍，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示
　　上游代工厂涨价风险，产品研发不及预期，产能扩张不及预期。