中信证券-大类资产趋势配置组合定期跟踪：组合增加海外权益资产和债券资产-220805

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　　2022年7月，沪深300下跌6.34%，中证500下跌2.07%，恒生指数下跌7.32%，恒生国企下跌9.30%；海外权益资产普遍上涨，纳斯达克100涨幅最大；债券资产普遍上涨，英国10Y国债到期收益率涨幅最大；商品期货和黄金资产除南华豆粕期货合约价格外全线下跌，南华黑色商品期货合约价格跌幅最大。根据我们大类资产趋势配置模型的观点，2022年8月，符合模型筛选条件的资产为标普500、纳斯达克100、欧洲STOXX50、日经225、中国10Y国债、美国10Y国债、德国10Y国债、英国10Y国债、日本10Y国债和南华豆粕。
　　▍大类资产趋势配置策略包含五大核心步骤：（1）根据投资目标、投资范围等需求和约束，选择恰当的底层资产和投资工具；（2）结合资产特征确定合适的动量指标，以及相应的指标参数；（3）根据投资目标筛选趋势显著的投资标的；（4）根据风险收益要求选择组合优化模型，分配投资标的权重；（5）组合跟踪管理，主要涉及再平衡方法、止损机制等。
　　▍博采众长构建大类资产趋势配置组合：（1）以中国、美国、欧洲和日本等全球主要经济体的权益、债券和商品等共计20类资产作为底层标的；（2）采用绝对收益和夏普比率两种指标衡量动量水平，以保证股票、债券等风险收益特征差异较大资产间的趋势可比；（3）结合时序动量和截面动量筛选向上趋势相对较强的资产；（4）采用等权、波动率倒数加权和风险平价模型三种权重分配方式分别构建组合；（5）每月末进行再平衡。
　　▍底层资产表现跟踪：考虑汇率折算，2022年7月，（1）沪深300下跌6.34%，中证500下跌2.07%，恒生指数下跌7.32%，恒生国企下跌9.30%；海外权益资产普遍上涨，纳斯达克100涨幅最大；（2）债券资产普遍上涨，英国10Y国债到期收益率涨幅最大；（3）商品期货和黄金资产除南华豆粕合约价格外全线下跌，南华黑色商品合约价格跌幅最大。
　　▍代表性资产配置指数跟踪：2022年7月，民生银行全球资产轮动指数表现较好，涨幅为1.87%。
　　▍大类资产趋势配置组合表现跟踪：（1）2022年7月，等权组合收益-6.29%，波动率倒数加权组合收益-6.00%，风险平价组合收益-5.85%；基准组合收益0.79%。（2）2022年年初至7月，等权组合收益-3.57%，波动率倒数加权组合收益-6.29%，风险平价组合收益-5.61%；基准组合收益-2.35%。（3）2006年至今，等权组合年化收益9.46%、夏普比率0.91；波动率倒数加权组合年化收益8.20%、夏普比率1.08；风险平价组合年化收益7.76%、夏普比率1.10；同期基准组合年化收益仅为6.17%、夏普比率仅为0.68。
　　▍ 2022年8月模型观点：2022年8月，符合模型筛选条件的资产为标普500、纳斯达克100、欧洲STOXX50、日经225、中国10Y国债、美国10Y国债、德国10Y国债、英国10Y国债、日本10Y国债和南华豆粕。
　　▍风险因素：流动性紧张风险；模型失效风险