上海证券-2022年7月宏观经济月报：经济恢复仍需巩固，扩大需求发力-220805

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　　主要观点
　　经济恢复趋势仍需巩固
　　随着疫情形势的趋稳，5、6月以来经济呈现恢复式增长，尤其是6月各项经济数据明显好转，二季度GDP也最终实现正增长。但7月PMI数据却显示出需求不足的问题突出，经济恢复的趋势仍需巩固。国常会也强调当前处在企稳回升关键窗口，三季度至关重要。7月政治局会议也弱化了经济增长目标，要求巩固经济回升向好趋势，力争实现最好结果。政策齐出之后，未再急于推出更多增量政策，反而是要进一步落实前期的一揽子政策，扩大需求，稳住经济大盘，巩固经济恢复基础。
　　扩大需求发力，基建仍是抓手
　　由于7月政治局会议对下半年经济工作的定调，对于稳增长的目标要求有所弱化，也相应减轻了下半年稳增长的压力。政策方面，未再提“加大宏观政策调节力度”，而是要在扩大需求上发力。我们一直认为消费“压舱石”是对民生而言的。经济增长的第一动力是投资，之前受债务问题制约对投资没有过多强调，鉴于对债务约束认识观念的改变，投资的重要性提升已是年初就得到了提升。在疫情冲击之下，投资挑起了大梁，尤其是基建投资。政策支持方向均是加强基础设施建设，也反映了扩大需求发力的方向。基建的持续发力，配合后续制造业投资改善，经济增长仍有支撑。
　　风险提示
　　通胀继续上行,货币政策超预期改变,等其它引发经济运行节奏改变因素。