东吴证券-卓胜微-300782-2021年半年度业绩预告点评：多元化布局稳步推进，受益射频芯片需求攀升-210712

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事件：公司预计2021年半年度归母净利润为9.91-10.25亿元，同比增长180.72%～190.36%。

投资要点射频芯片需求持续攀升，本土射频龙头充分受益：公司预计2021H1归母净利润为9.91-10.25亿元，yoy+180.72%-190.36%，对应2021Q2归母净利润4.99-5.33亿元，yoy+147.82%-164.72%，QoQ+1.28%-8.18%。

主要原因为：5G通信技术的发展带动射频前端市场需求的快速增长，公司产品在客户端持续渗透；相比2020年同期，公司产品类型实现从分立器件向射频模组的跨越，凭借产品的高性能指标及交付稳定性等综合优势，适用于5G新频段的接收端射频模组产品需求持续攀升。

射频多元化布局稳步推进，持续扩大市场份额：公司不断丰富和优化射频产品矩阵，已基本完成射频开关/LNA/滤波器/射频PA、射频模组等射频前端产品和低功耗蓝牙微控制器芯片的全面布局，并向射频滤波器/模组的晶圆制造、封测等产业链积极延伸，提升产品工艺技术和规模量产能力，产品应用市场也向智能手机、通信基站、汽车电子等领域持续拓展，在射频前端领域处于国内领先地位。

公司天线开关产品对标国际领先水平，获得市场高度认可；多增益LNA已在知名手机厂商量产导入，有望进入批量生产和供货；射频模组产品形态丰富（DiFEM/LFEM/LNAbank等），覆盖接收端的完整应用，已在多家智能手机厂商量产出货，成本优势显著，是业内少数能够提供射频模组产品的厂商之一；WifiFEM产品已量产出货，WiFi6连接模组产品已开始向客户送样。

公司各类产品具备高效协同效应，有望持续扩大市场份额。

自主研发成果转化效益显著，把握5G和射频芯片国产替代机遇：公司产品覆盖RFSOI/GaAs/IPD等材料和工艺，可根据市场需求提供定制化产品。

公司聚焦技术创新，加快自主研发成果转化。

受益于5G发展和公司前瞻产品布局，公司天线开关产品成为公司的核心成长动力；同时，公司射频模组产品被众多知名厂商逐步采用，核心技术成果转化效果显著。

通过高效推进研发创新，公司加快了新产品的研发和迭代速度，缩短了产品上市时间，提升了产品的差异化水平，能够全面地响应客户的个性化需求，并且产品的成本优势显著，市场竞争优势不断强化。

目前，公司客户覆盖三星、HMOV等全球主要安卓手机厂商，随着5G市场加速扩容和射频芯片国产替代进程的推进，公司长期成长动能充足。

盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年公司归母净利润预测20.18/28.27/36.13亿元，当前市值对应2021-2023年PE为80/57/44倍，维持“买入”评级。

风险提示：市场需求不及预期；新品推出不及预期；客户开拓不及预期。