中信证券-一周研读：A股形成五个方面的新平衡-220729

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　　【A股形成五个方面的新平衡】
　　8月，随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，A股将延续7月以来的高波动状态，并逐步形成五个方面的新平衡。配置上，建议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。
　　【寻找新平衡，延续高波动】
　　8月，随着政策预期校正、盈利预期修正、海外衰退渐进、机构仓位调整，A股将延续7月以来的高波动状态，并逐步形成五个方面的新平衡；配置上，建议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。首先，政策对今年经济增长的诉求一直非常理性，定力较强，市场前期政策宽松的预期将校正，与中央政策定力形成新平衡。其次，经济恢复的斜率放缓，经济增长实际可达目标的预期也会再修正，与“力争实现最好结果”的经济目标形成新平衡。再次，中报披露进入下半场，A股行业盈利预期调整后将与估值匹配形成新平衡。第四，随着CPI和增长数据的披露，美联储紧缩预期也将在通胀压力和衰退风险之间形成新平衡。最后，各类预期调整影响投资者行为，国内机构仓位与外资全球配置也将达到新平衡。上述五个方面新平衡的形成的过程也是市场重新凝聚共识的过程，期间资金博弈加剧，市场波动依然较大。
　　配置上，建议关注成长制造的细分领域，政策催化的主题，以及估值修复的医药。具体品种选择上：①成长制造方面，中报季中后段，行情可能更偏向经营改善、业绩持续兑现的军工（军工电子、材料）；还可以重点关注国产化率不断提升的半导体（车规半导体、材料）；渗透率持续提升、智能化、国产化趋势加速的智能汽车（智能硬件、造车新势力），以及内外需共振、共识度最高的光伏和风电。②政策主题方面，中央政治局会议将能源安全和粮食安全摆到了非常重要的地位，其中能源安全领域重点推荐新能源供给消纳体系中的电网和储能，以及中报业绩具备弹性、当前估值偏低的水电行业；粮食安全领域关注基本面边际改善的养殖和动保。③医药行业受政策影响缓和，或迎来阶段性估值修复行情，建议重点关注创新药、医疗器械、CXO、医疗服务。
　　【电子：持续推荐半导体设备、零部件国产化机会】
　　我们认为当前正处于全球半导体供应链的大变革阶段，一方面在各国加大政策补贴背景下，产能扩张持续加码，扩产潮下设备企业受益显著；另一方面在施加外部限制背景下，供应链安全得到重点关注，本土设备材料零部件供应商更多承接本土需求，持续获得份额提升。我们认为，中国大陆拥有全球最广泛的电子制造、终端品牌和市场需求优势，下游需求带动上游供应链转移是顺应历史潮流的趋势，一方面，国内在成熟制程领域仍与海外厂商具有充分合作基础，强调商业共赢，另一方面，从供应链安全考量，国产设备、零部件的研发、验证有望加速，建议关注国产化趋势下设备、零部件的发展机遇。
　　【玻璃：薄膜钙钛矿电池方兴未艾，TCO玻璃打造新增长点】
　　近期受益美国3690亿美元能源补贴政策及钙钛矿组件正式出货，BIPV和钙钛矿电池产业链受到市场较多关注。而TCO玻璃是薄膜组件和钙钛矿电池组件的关键材料，中期BIPV政策推进下，薄膜电池组件有望快速放量；长期钙钛矿电池有望引领新的技术变革，TCO玻璃市场有望加速扩容，国产替代市场空间广阔，有望成为传统玻璃企业新的增长点。重点推荐在TCO玻璃领域具有布局的洛阳玻璃、旗滨集团、南玻A，关注金晶科技。
　　【微泰医疗：技术为先市场广阔，糖尿病管理行先致远】
　　微泰医疗为全球首家实现贴敷式胰岛素泵及免校准CGM商业化的企业。公司产品实力强劲、研发技术优势明显，未来有望推出人工胰腺，成为中国糖尿病闭环解决方案的先行者。中国糖尿病管理医疗器械行业目前由进口厂商主导，公司具备较强先发优势，将持续提升市场份额。目前Equil处于放量阶段、AiDEXG7已于21H2在中国获批上市，今年为第一个完整销售年份。我们预测2023年公司归母净利润将实现扭亏，考虑到当前公司尚未盈利，基于DCF估值，我们计算公司的合理市值为51.28亿港元，对应目标价为12港元，首次覆盖，给予“买入”评级。