开源证券-泉峰控股-2285.HK-港股公司首次覆盖报告：电动工具、ope双赛道布局，绑定锂电创新谋发展-220804

《开源证券-泉峰控股-2285.HK-港股公司首次覆盖报告：电动工具、ope双赛道布局，绑定锂电创新谋发展-220804（36页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《开源证券-泉峰控股-2285.HK-港股公司首次覆盖报告：电动工具、ope双赛道布局，绑定锂电创新谋发展-220804（36页）.pdf（36页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司收购、自建构建品牌组合，聚焦电动工具/OPE赛道，绑定锂电趋势
　　泉峰控股从最初单一的电动工具出口业务逐步渗透上游供应链，先后收购欧美的FLEX和SKIL品牌并推出电动工具生产线，进一步扩展至OPE行业。公司已布局电动工具/OPE行业共5大品牌组合，2018/2019/2020/2021年整体毛利率为25.4%/30.3%/30.7%/28.1%，其中OPE收入占整体的比例稳定增长且已接近50%。
　　公司持续深耕核心零部件技术，深度绑定锂电化创新趋势，建立了多场景、多客群覆盖的完善产品组合，以低成本、强渠道快速推出及销售新产品，考虑到：（1）欧美电动工具及OPE市场需求分别受到地产景气度下行及消费需求疲软影响；（2）锂电优势及欧美环保政策双驱动，OPE迎来锂电无绳化升级。我们预计公司2022/2023/2024年归母净利润将达1.55/1.95/2.43亿美元，同比增长7.4%/25.6%/24.5%，对应EPS分别为0.4/0.5/0.6美元，当前股价对应2022/2023/2024年PE为12.6/10.1/8.1倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　清晰品牌定位及坚实产品力带动快速成长，销售渠道全球稳健布局
　　（1）品牌端：领先品牌EGO增长快速，2020年收入4.59亿美元，同比增长112.2%，在全球电动OPE品牌中按收入计排名第3位，占据市场份额9.8%；
　　（2）产品端：5大品牌覆盖消费级、工业级/专业级电动工具以及高端、大众户外动力设备（OPE）市场，通过收购和自建品牌完善产品组合，对比同业更高的研发费用率支撑公司专利技术，高压锂电产品领先市场；
　　（3）渠道端：公司聚焦欧美主力消费市场。公司和劳氏、翠丰等零售商合作快速进入欧美市场，零售商渠道收入占比约50%；优化分销商渠道以支持收入增长，2018-2020年公司的分销商数量从415家减少至348家，同期收入从0.85亿美元增长至0.96亿美元。
　　风险提示：信用风险、新品推出不及预期风险、市场竞争加剧风险、客户关系无法维系风险