开源证券-嘉必优-688089-公司信息更新报告：燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用前景广阔-210713

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中长期成长性高，维持“买入”评级公司燕窝酸通过化妆品原料备案，化妆品应用空间打开，后续化妆品订单仍需观察，暂维持前次盈利预测。

我们预计2021-2023年归母净利润1.60亿、2.26亿、3.08亿元，预计2021-2023年EPS1.33、1.88、2.56元，同比增22%、41%、36%，当前股价对应PE分别为31.3、22.2、16.2倍。

公司竞争优势突出，中长期成长性高，维持“买入”评级。

SA业务有望加速增长，预计面膜、护肤水等是主要应用嘉必优第三大业务燕窝酸产品通过化妆品原料备案，后续个人护理和美妆领域拓展迎来加速。

目前嘉必优是国内唯一一家能够通过生物发酵技术规模化量产燕窝酸的企业，直接推动了燕窝酸作为化妆品原料成功备案，燕窝酸技术壁垒高、发酵所用的微生物菌种稀缺，嘉必优在燕窝酸产业有很强的定价权和主导权。

公司早前已经同下游化妆品龙头企业开展产品研发，主要以面膜为主，因为燕窝酸在祛痘、抗炎等方面效果明显，预计后续护肤水等产品也有望推出。

燕窝酸作为新化妆品原料前景可期燕窝酸护肤效果明显、营销卖点好，化妆品企业有足够的动力去抢先研发新产品、尤其是高端护肤品。

我们预计燕窝酸在护肤品的市场空间大于儿童奶粉，主要覆盖的女性人群更广、使用频率更高、应用场景更广，前景可期。

基本面继续改善，中长期成长性高2021年基本面持续改善，嘉必优是在ARA、DHA领域具有全球竞争力，产品品质、工艺、成本以及质量管控体系具有领先优势。

新国标落地后奶粉行业开启新一轮配方升级，加速奶粉行业的中高端化，公司有望充分受益新一轮奶粉配方升级红利，叠加国际市场开放，中长期成长性高。

风险提示：帝斯曼不履约风险、食品安全风险。