中信期货-贵金属策略日报：供给端抑通胀逻辑发酵，贵金属多头思路，金银比金油比或继续上行-220804

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　　昨日贵金属显示较强支撑，夜盘继续上行。原因在于油价大幅回落。前期介绍，贵金属向上驱动为二：（1）供应端问题改善，通胀压力缓解，美联储货币政策边际宽松；（2）经济衰退发酵；而原油价格是供应端的密切跟踪指标之一。当前看，经济衰退为长变量，支撑贵金属；通胀调控为短变量，引起短期波动。昨日原油大幅走弱使得贵金属继续上行，代表总需求的铜价也随之跟进，验证了这一逻辑。
　　两天前提示，金银比重新有向上可能，数据得到验证，而以当前逻辑看，金油比同样将上行。昨日金银比由89.29升至89.80我们预计后续将回落至2.3%附近，此时金银比或将上升，目标93-94附近；金油比由19.60上升至19.89，但由于原油政策价格不确定，金价难以直接估值，因此可操作性或不如金银比。此外，金铜比同样上升，走的是供给端缓和，需求端下杀减缓的逻辑。
　　大趋势看，随着美国经济下行趋势演进，供给端压力缓解后货币政策转向，贵金属在三、四季度或继续上行。该判断隐含：即使通胀边际改善，但在供给端无法彻底改变，货币政策无法彻底转向前，美国经济仍将趋弱，变化的只是速度。
　　操作建议：1.建议持有长线多单，逢回调买入；做多金银比，金油比。
　　风险因子：1.美联储货币政策变化；2.通胀继续走高