华西证券-上海沿浦-605128-系列报告二：可转债募资扩产，加速从1到N-220803

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　　事件概述
　　公司发布公告：公司拟发行的可转债募集资金总额由不超过人民币4.02亿元（含4.02亿元）调整为不超过人民币3.84亿元（含3.84亿元），扣除发行费用后将按照轻重缓急顺序全部投入重庆沿浦汽车零部件有限公司金康新能源汽车座椅骨架、电池包外壳生产线项目和荆门沿浦汽车零部件有限公司长城汽车座椅骨架项目。
　　分析判断:
　　可转债募资扩产汽车座椅骨架高增可期
　　公司拟发行可转债募资不超过3.84亿元，用于重庆工厂和荆门工厂的建设，助力产能扩张，保障重庆金康和荆门长城两个项目定点的落地，同时有利于拓展其他客户。荆门长城项目产值6.8-8.1亿元（2021.10-2026.10），重庆金康项目产值19.4-22.7亿元（2022-2027），其中公司获得重庆金康全部100%座椅骨架总成的供货资格，综合竞争优势凸显。
　　公司系汽车座椅骨架自主龙头，国内市占率6+%，战略绑定李尔系。2021年以来公司座椅骨架总成先后突破华为金康、比亚迪等新能源客户，我们判断前后座椅全面配套，预计单车配套价值突破千元（过去以后排座椅为主，单车配套价值仅为300-500元），随着在手订单的逐步放量，汽车座椅骨架高增可期。
　　双维拓展打开中长期成长空间
　　客户积极开拓，从李尔系到全面覆盖主流Tier 1。公司最早于2007年与东风李尔建立业务联系，合作至今已有10余年，2021年贡献收入大概4.3亿元，占比51%；与泰极爱思系、麦格纳系、延锋系合作超过8年，近两三年加速客户拓展，进入马夸特、佛吉亚、CVG（商用汽车集团）、未势新能源、蜂巢能源科技、伟巴斯特、本特勒、天纳克、曼德电子、蜂巢传动科技等体系。
　　业务横向拓展，从座椅骨架到汽车门模、安全系统、新能源细分。通过自身客户及业务技术方面的优势，横向拓展汽车门模、安全系统等，积极布局塑料电子模块、铜排、汽车天窗导轨等新能源细分领域，我们预计单车配套价值有望由平均300-400元提至过千元。
　　投资建议
　　公司作为汽车座椅骨架自主龙头，在电动智能重塑整零关系的大趋势下，有望凭借性价比和快速响应能力加速抢占份额；同时公司积极拓展新客户和新品类，有望迎来量价齐升，打开中长期成长空间。预计公司22-23年营收由12.25/16.80亿元调整为13.93/25.03亿元，归母净利润由1.24/1.72亿元调为1.01/2.08亿元，EPS由1.55/2.16元调整为1.27/2.60元，24年营收和归母净利为36.54和3.32亿元，EPS为4.15元，对应2022年8月3日57.68元/股收盘价，PE分别32/15/10倍，维持“买入”评级。
　　风险提示汽车销量不及预期、座椅骨架市占率提升不及预期、竞争加剧、原材料价格波动风险等。