东吴证券-名创优品-MNSO.US-FY2022Q4盈利预喜：经调整净利润同比+40%以上，经营模型优异，疫情期间盈利超预期-220804

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　　事件：公司发布FY2022（对应20220630止12个月）业绩预喜。公司预计FY2022Q4经调整净利润不低于人民币2.0亿元，同比/环比+40%/+80%以上；预计FY2022经调整净利润不低于7.0亿元，同比增长约46%以上，FY2022经调整利润高于我们此前预期的6.09亿元。
　　疫情下保持良好盈利，来之不易。2022年4~5月的疫情对线下商业造成很大的冲击，考虑到MINISO有很多国内门店位于各大购物中心内，公司FY2022Q4取得良好业绩实属不易。公司管理层认为FY2022Q4经调整利润同比增长主要因为：①毛利率同比增长，主要因毛利率更高的国际业务收入贡献增长，以及国内品牌升级战略推出的新品毛利率更高所致；②公司在疫情期间采取了费用管控措施。
　　公司未来看点：
　　第一，国内疫情影响逐渐恢复。疫情期间加盟商营业额下降，将会影响公司的收入及净利率。但总体上MINISO模型相对自营零售业态而言，固定开支更低、抗疫情风险能力较强。我们认为公司疫后恢复看点主要在：①公司经调整净利率从疫情期间的约6~7%恢复至疫情前的约9~10%；②门店营业额恢复有望带来~10%的收入增长。
　　第二，MINISO业务不断扩店。国内“强管控加盟”模式成熟盈利稳健，FY2022Q3门店数达3197家。未来下沉扩店空间较大，2021年国内~70%新店位于三线及以下城市。海外MINISO在FY2022Q1已拥有1916家店铺，反映我国供应链优势外溢、品牌出海的大趋势。未来海外通胀加剧下消费者或更注重性价比，MINISO有望迎来发展良机。
　　第三，TOPTOY等新业务增长。TOPTOY背靠集团供应链、加盟商、联名IP资源，拥有明显的资源禀赋优势，2020年10月上线后快速跻身第二梯队，未来有望成为国内潮玩的下一个龙头企业。
　　盈利预测与投资评级：我们将公司FY2022-24年Non-IFRS归母净利润预期从6.1/ 10.2/ 15.0亿元调整至7.1/ 10.4/ 14.0亿元，同比+49%/ +46%/ +35%，按美元:人民币=1:6.73算得8月2日美股收盘价对应18/ 12/ 9倍P/E，考虑到公司质地优异而估值较低，上调至“买入”评级。
　　风险提示：疫情反复，扩店不及预期，海外经营相关风险，竞争加剧等