天风证券-金工专题报告：海外文献推荐第233期-220804

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　　CTA（Commodity Trading Advisor）策略为商品交易顾问策略，也称作管理期货策略，凭借与传统资产的低相关，当市场不确定性上升时，CTA策略的配置价值愈发凸显。近年来，CTA策略的配置需求越来越大。本文精选了几篇海外文献，与各位投资者一同学习。
　　文献一：能源期货市场的统计套利预期
　　能源期货凭借其与传统金融市场的低相关性，已经成为重要的另类资产，将其纳入投资组合在很大限度上可以降低组合波动。为了使能源期货市场进一步发展，必须扩大能源期货交易的预期收益。因此，本文研究了在纽约商品交易所上市的电力期货和天然气期货之间的统计套利是否有利可图。假设电价和天然气价格具有协整关系，我们将短期偏离长期均衡视为套利机会。利用2014年1月2日至2017年12月29日的历史数据进行的电力天然气价差交易模拟结果显示，套利策略收益率最高约30%。该研究展示了在能源期货市场获取收益的可能性。
　　文献二：套利的动态过程
　　我们利用美国原油市场研究了正向套利的动态过程。与套利相关的大量库存变动发生在纽约商品交易所的期货合约交割点（库欣），但在其他存储点则不会发生类似库存变动。我们引入两个新特征来补充存储理论。首先，由于套利者提前签订合同，库存不仅是对同期期货价差的反应，还可能是对滞后的期货价差的反应。其次，存储容量的限制会影响正向套利的进行，从而导致套利机会持续存在。我们的研究结果表明，平均而言，套利引起的库存变动使原油价格趋于稳定。
　　文献三：14起大宗商品交易灾难事件：发生了什么，我们能学到什么？
　　在大宗商品市场，消费者、生产者和投资者偶尔会在期货和期权市场的头寸上蒙受损失。商品交易中的巨大损失会削弱经纪人、交易所、监管机构和其他社会机构的信任度。在本文中，我们回顾了14个大宗商品交易的重大损失事件，以2021年美元为衡量标准。我们分析过去发生了什么，以及这些事件再次发生的可能原因。其中一些事件具有共同特征，这些特征表明执行者们从相关事件中学到的东西很少。最后，我们讨论了如何防止此类事件再次发生。
　　风险提示：本报告内容基于相关文献，不构成投资建议。