财信证券-宏观高频数据跟踪月报：政策保持战略定力，稳经济防风险-220803

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　　产业高频月度观察。1）通胀。截至7月29日，生猪产能持续去化，猪价上行至29.27元/公斤；鸡肉、羊肉价格上涨，牛肉价格下跌；蔬菜、水果价格上涨。2）工业。7月高炉开工率和各产能焦化企业开工率均下行，螺纹钢价格下行，库存减少；铜价下行，库存增加。3）消费。乘用车销售6月同比增速回升，7月电影票房回升。4）地产。7月，30城商品房成交面积环比下行，百城成交土地面积环比回落。
　　金融市场月度观察。1）股票市场。7月29日，上证指数收于3253.24点，环比下跌4.28%；创业板指收于2670.45点，环比下跌4.99%。从行业来看，环保、机械设备和汽车板块领涨，社会服务、非银金融和煤炭板块领跌。2）债券市场。利率债收益率全线下行，7月29日，1Y国债、10Y国债、1Y国开债及10Y国开债收益率分别收于1.86%、2.76%、1.88%和2.93%，环比分别变动-9BP、-6BP、-4BP和-12BP；10Y-1Y国债、国开债期限利差分别为89BP和105BP，环比分别变动2.4BP和1.8BP；中美利差收于8BP，走阔24BP。3）大宗商品。大宗商品价格普遍下跌，INE原油价格下跌。
　　宏观政策月度观察。央行公开市场净回笼3940亿元，资金边际宽松。7月公开市场共有逆回购投放840亿元，国库现金定存400亿元，MLF投放1000亿元，逆回购到期5180亿元，MLF回笼1000亿元，全月广义公开市场累计净回笼3940亿元。7月29日，DR001收于1.27%，环比下行66BP；DR007收于1.63%，环比下行66BP。3MShibor环比下行15BP，收于1.85%，1Y同业存单环比下降17BP，收于2.11%。
　　核心观点。1）地产需求偏弱，经济基础需稳固。二季度GDP同比增长0.4%，呈现“4月份深度下跌，5月份降幅收窄，6月份企稳回升”的走势。从消费来看，随着疫情形势逐渐好转，以及促消费政策加码，6月社零同比增速由负转正。从工业来看，随着复工复产的持续推进以及稳增长政策的发力，6月规上工业增加值同比增速大幅回升。从投资来看，制造业投资增速回升、基建投资回暖以及房地产投资降幅收窄共同带动6月投资动能恢复。从社融来看，政府债券和贷款回升是支撑6月社融总量和信贷结构明显改善的主要因素；企业中长贷同比多增6000多亿元，但居民中长贷同比仍然为负。从PMI来看，7月制造业PMI回落1.2个百分点至49.0%，至荣枯线下方，主要受到地产消费需求偏弱、外需放缓和传统生产淡季等因素影响。2）资金面维持宽松，政策保持战略定力。从资金面来看，7月资金利率大幅走低，流动性维持合理充裕状态，主要原因为实体融资意愿不强，央行投放的流动性淤积在金融系统；此外，随着专项债基本发行完毕，7月地方政府债券供给压力减小。从政策面来看，7月政治局会议表示力争实现最好的结果，弱化经济目标并不意味着放弃经济增长，会议强调用足用好现有政策，未进一步出台增量政策，这也符合此前总理强调“不透支未来”的表述；此外，会议提到“用足用好专项债务限额”，2021年专项债限额-余额的剩余空间约1.5万亿元，但实际运用起来可能还存在制度约束和使用动力不强的制约；政治局会议还加大了对防风险的表态，针对此前“停供事件”，会议强调“保交楼、稳民生”和“房住不炒”，要稳定房地产市场。总的来看，此次政治局会议更加强调稳增长和防风险等之间的平衡。展望8月，经济恢复、疫情防控、地缘冲突以及海外通胀等因素为重要关注点。资金利率进一步走低，隔夜资金利率一度跌破1%，需警惕后续触底反弹；政治局会议弱化经济目标，强调用足用好现有政策，未出台增量财政政策，利好债市做多情绪；美联储7月加息75BP，欧央行面临通胀高企压力首次加息，均对国内货币政策构成一定制约。因此，我们预计8月债市仍然维持震荡格局。
　　风险提示：国内疫情扩散风险，海外形势变化超预期。