东兴证券-2021年6月金融数据及央行全面降准点评：社融增速趋稳，降准支持实体经济-210712

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事件：7月9日央行公布6月金融数据，其中社融存量增长11%，贷款余额增长12.6%，基本与上个月持平；6月新增社融规模3.67万亿，较去年同期多增2100亿，新增人民币贷款规模为2.31亿元，较去年同期多增4000亿，6月新增委托贷款规模为-473亿，新增信托贷款规模-1047亿，6月新增未贴现银行承兑汇票为-220亿，企业融资规模3702亿，高于去年同期，新增股票融资规模957亿，6月新增政府债券融资规模为7475亿，基本与去年持平；6月末M2同比增长8.6%，增速较上月末提高0.3个百分点，M1同比增长5.5%，增速较上月降低0.6个百分点，M0同比增长6.2%。

与此同时央行宣布将于7月15日下调金融机构存款准备金0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）；本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。

主要观点：6月社融、信贷超预期；从结构上看，票据融资复苏是6月信贷增量超预期的主要原因，企业居民贷款期限结构延续前期格局，企业中长期贷款较去年同期同比多增1019亿，企业短贷略低于去年同期。

居民端短期贷款持平，中长期新增贷款较去年同期有所减少，整体而言企业居民信贷需求依然不弱；此外6月直接融资放量，表外融资持续收缩。

2季度票据融资持续改善；4月开始每月票据融资规模均超千亿，与此同时表外未贴现承兑银票收缩规模降低；2季度以来金融机构存款余额增速回落至9%以下，企业端应收账款回收期增速抬升，货币资金增速回落，银行企业均面临流动性收紧，票据承兑日均额持续回升，票据贴现市场也迎来回暖，随着供给回暖，商行直贴利率也随即回落；同时2季度平稳和宽松的资金面也拉动了票据转贴现需求，也对一级贴现市场的回暖有所贡献。

央行全面降准对冲流动性缺口，降低实体融资成本；此次降准预计释放约1万亿资金，可用于对冲7月到期的MLF和未来缴税可能带来的资金缺口，这有助于降低银行资金成本，增加银行长期资金占比，鼓励银行增加长久期贷款资产供给，也有助于维持政府债券发行放量和缴税降至背景下资金利率中枢，最终指向降低实体经济的融资成本；上半年稳杠杆压力趋缓，货币政策重心逐渐回归稳增长，预防式降准促进信贷扩张，叠加结构性融资政策的约束，资金最终将流向中小微企业和制造业企业，缓解疫后经济恢复的不均衡。

继续关注7月末政治局会议对下半年宏观经济基本面的基本判断，中期海外货币政策转向对国内经济和政策的冲击也不可忽视。

风险提示：海外货币政策超预期收紧，带动国内政策变化。