西南证券-金融工程月度报告（2022年8月）-220801

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　　摘要
　　本报告从量化因子、行业估值、基金重仓股、市场展望、行业轮动五个方面对上月情况进行总结。
　　1、量化因子。进入7月，A股未能延续6月反弹行情，持续震荡下行。估值因子表现萎靡，前期反弹迅猛的高估值标的显著回调；相较6月，市场风格从均衡再度向成长切换，成长因子表现出众，盈利因子信息系数出现反转，业绩亮眼的优质标的出现回撤；7月A股市场向上势能不足，短期反转效应显著；流动性因子表现优异，交易热度较高的个股易获超额收益；短期波动因子表现稳定，建议持续关注。
　　2、行业估值。当前深证成指、上证指数、沪深300指数的PE（TTM）历史分位数相对6月末小幅下降，深证成指从74.29%下降至63.14%。当前房地产、电力及公用事业、汽车、农林牧渔、商贸零售的PE（TTM）所处历史分位数偏高，综合金融、通信、有色金属、石油石化、纺织服务的PE（TTM）所处历史分位数偏低。相比6月末，公用事业、钢铁、机械、国防军工、电新、汽车、商贸、纺织服装行业的PE（TTM）上升，其余各个行业的PE（TTM）下降。
　　3、基金重仓股。根据2022年二季度持仓数据，电力设备、食品饮料、医药生物、电子、有色金属行业的基金重仓股配置比例较高，分别为19.21%、13.96%、11.30%、8.51%、4.95%；综合、环保、建筑装饰、美容护理、公用事业行业的配置比例较低，分别为0.002%、0.24%、0.54%、0.72%、0.74%。当前，有色金属、电力设备、国防军工、钢铁、基础化工行业的配置比例处于历史高位，机械设备、家用电器、非银金融、计算机、银行行业的配置比例处于历史低位。
　　4、市场展望。截止2022年7月31日，股权风险溢价ERP为2.92%，处于2010年以来的63.14%分位，股权风险溢价ERP较上月末上升0.25个百分点，所处分位数较上月末有所回升。股债收益比EBR为0.94，处于2010年以来的99.21%分位，较上月末出现大幅上升，当前投资优质股票资产的性价比处于历史相对高位。
　　5、行业轮动。8月行业配置观点汇总：
　　1）基于券商金股的行业轮动模型：建筑、纺织服装、综合、电力及公用事业、商贸零售、机械。
　　2）相似预期差行业轮动模型：综合金融、农林牧渔、纺织服装、建筑、国防军工、综合。
　　3）基于分析师预期边际变化的行业轮动模型：煤炭、石油石化、食品饮料、电力及公用事业、钢铁、汽车。
　　4）交易集中度识别热点行业的轮动模型：电力设备及新能源、汽车。
　　5）历史景气度和预期景气度“共振”的行业轮动模型：电力设备及新能源、商贸零售。
　　风险提示：本研究基于市场历史数据，因子的历史收益率不代表未来收益率。若未来市场环境发生较大变化，实际表现可能与本文的结论有所差异。