中信证券-信说策略：绿色债券进入新阶段-220804

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　　《中国绿色债券原则》正式发布，国内绿债市场的标准化进程提速，与此同时也进一步向国际通行标准靠拢。预计国内绿色债券市场将加速扩容。
　　▍海外绿债发展镜鉴。国际主流的绿色债券标准包括《气候债券标准》（CBS）和《绿色债券原则》（GBP）。2007年6月，欧洲投资银行发行首单绿色债券，早期的绿色债券多由超国家机构发行，但近年来多个国家开始发力，累计发行规模后来居上。截至2021年底，累计发行绿色债券最多的前10个国家中，来自亚太地区的只有中国和日本，其余均为欧美国家。截至2021年底，全球累计发行绿色债券15988亿美元，其中发达市场贡献73%，新兴市场贡献20%，其余7%由超国家机构发行。从募资用途来看，绿色项目目前主要集中于能源、建筑和交通等行业。从发行货币来看，欧元和美元分别占已发行绿债规模的40.9%和31.7%，远超其他货币，而人民币的占比为9.5%，排名第三。
　　▍国内绿债基础设施。2022年7月29日，在央行和证监会指导下，由绿色债券标准委员会制定的《中国绿色债券原则》正式发布。《中国绿色债券原则》的亮点包括：1、充分尊重国际通行标准，参考国际资本市场协会（ICMA）发布的《绿色债券原则》（Green Bond Principals, GBP）等相关规定；2、明确绿色债券的募集资金需100%用于符合规定条件的绿色产业、绿色经济活动等相关的绿色项目；3、发行人应开立募集资金监管账户或建立专项台账，对绿色债券募集资金到账、拨付及收回实施管理，确保募集资金严格按照发行文件中约定的用途使用，做到全流程可追踪；4、明确了绿色债券品种的具体范围。
　　▍国内绿债市场发展。2021年绿债市场爆发式增长，2022年延续增势。我国绿债的标准化文件始于2015年末，因此我们考察2016年以来的国内绿债市场。2016-2020年，国内绿债的年度发行规模均在2000亿元左右，且整体保持稳定，市场处于平稳发展阶段，但2021年以来，发行规模则是登上了新的台阶，全年信用类绿色债券总发行规模达到5442亿元。2022年截至7月末，信用类绿色债券发行规模4206亿元，净融资1421亿元，全年来看，有较大的可能性超过2021年的峰值。
　　▍风险因素：资金供应收紧；违约风险超预期；绿色投资效果不及预期；气候变化成因复杂。