国金证券-森松国际-2155.HK-持续陪跑创新，净利润翻倍增长-220804

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　　事件
　　8月3日，森松国际发布正面盈利预告，综合收益将增长不低于50%，综合净利润将增长不低于100%，业绩增长主要驱动力来自于制药行业和动力电池原材料（含矿业冶金）订单的显著增加。
　　经营分析
　　业绩大超预期，制药与动力电池原材料订单显著增加。8月3日，森松国际发布正面盈利预告，收入增长不低于50%（1H2021实现营业收入18.53亿元）净利润增长不低于100%（1H2021综合收益总额1.43亿元）。业绩增长主要驱动力来自于制药行业和动力电池原材料（含矿业冶金）订单的显著增加。
　　历史订单回顾：1）新签订单方面，2021年公司动力电池原材料新签订单14.07亿元（YOY 449%），制药与生物制药新签订单24.02亿元（YOY 164%）；2）年末在手订单方面，2021年年末动力电池原材料在手订单11.68亿元，制药与生物制药在手订单17.49亿元。
　　产能建设有序推进：①南通工厂扩建项目22年7月完全投入使用，总扩建面积约6万平方米。②常熟工厂一期计划投入1.8亿美元，用地面积13万平方米，预计23年建成。
　　伴跑创新，为长期稳定发展注入动力：公司致力于成为全球领先的核心设备、工艺系统和工程解决方案提供商，帮助与化学反应或生物反应创新相关的生产企业完成产能建设，用先进的工艺设计能力陪跑创新者。帮助生物制药、动力电池原材料、电子化学品、化工新材料、氢能、合成生物学等创新产业迅速实现产能落地。
　　投资建议
　　基于公司2022年中报业绩预告大超预期，我们将2022-2024年归母净利润分别上调6.5%/9.3%/13.3%，预计2022-2024年归母净利润分别为5.75/7.61/10.13亿元，对应11/8/6倍PE，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　产能释放不达预期风险，下游行业资本开支不达预期风险，公司新产品研发低于预期风险，汇率波动及海外贸易风险，监管风险等。