浙商证券-热泵行业深度报告：传统能源短缺，欧洲热泵市场景气度再升级-220803

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　　1、【热泵】是热领域实现零碳的最优技术方案
　　清洁环保：直接碳排放为零，契合能源转换革命，复合终端电气化发展需求。
　　经济节能：采暖：空气源热泵采暖所需能量是燃煤供暖的20%，是电阻加热器直接加热空气需要能量的28.6%。
　　热水：热泵热水器年耗能产能的费用是电热水器的25.20%，是燃气热水器的46.65%左右。
　　2、国内市场：政策真空期已过，新政助力发展
　　“煤改电”退坡接近尾声：“煤改电”项目占比已不足25%，热水、采暖自然零售需求带动行业回暖。
　　“碳达峰”接力推动热泵发展：“碳达峰”目标提出，各地“十四五”能源规划陆续落地，利好热泵行业发展。
　　22年财政部预算报告显示：2022年大气污染防治方面拨出300亿元，比去年增加25亿元，进一步增加北方地区清洁取暖补助支持。
　　3、海外市场：高增又逢欧洲能源紧缺，景气度再升级
　　全球热泵景气度高企：21年我国热泵出口额同比增长99%，其中西欧国家如意、德、荷、波兰等涨幅均超过100%。
　　能源紧缺又逢冬季采暖，热泵需求将再度高企，上半年能源供应正常情况下，意、美、澳依旧维持100%以上增长。
　　规模预期：根据BSRIA预测，欧洲热泵20-25年复合增长15%（ 2020年160万台），到2025年预计规模将达到370万台。
　　相关标的：
　　整机及压缩机：美的集团（000333.SZ）、海尔智家（600690.SH）、格力电器（000651.SZ）、海立股份（600619.SH）、日出东方（603366.SH）。
　　泵：天山铝业（002532）、中金环境（300145）阀件：三花智控（002050）、盾安环境（002011）
　　电控：和而泰（002402）、拓邦股份（002139）麦格米特（002851）
　　风险提示
　　1、地缘政治风险：受国际间政治不确定因素影响，出口贸易以及地缘政治存在不确定因素影响物流、贸易以及需求。
　　2、市场竞争加剧：随市场规模持续增长，行业竞争格局或出现恶化以及竞争压力加大。
　　3、原材料价格大幅提升：若原材料价格大幅提升，将导致热泵厂商成本端压力加大。
　　4、技术风险：或有新兴清洁、低碳技术突破带来的现有热泵技术路径对比优势下降。