天风证券-基金专题报告：泰达宏利基金张勋，做长期正确的事情-220803

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　　张勋先生具有16年投研经验，他所管理的泰达宏利首选企业在接管以来的近8年间，年化收益达到14%以上，近几年各完整年度排名基本保持在同类前30%以内，受益于2020年7月以来周期风格强劲的表现以及基金经理与其团队扎实的投研功底，泰达宏利周期接管至今的滚动1年期收益排名保持在灵活配置型基金前3%以内，此外，周期风格强势阶段在与行业配置相似或以周期为主题的基金排名对比中，该基金也名列前茅。
　　张勋先生投资风格务实，所管理产品中既有均衡稳健型宽基，也有风格相对激进的行业主题基金，他以绝对收益思路追求持续的胜率和长期层面的优秀业绩，对周期、消费、成长类风格均有深入研究。追求价值创造型企业，追求成长性，关注核心竞争力，竞争格局等等。
　　泰达宏利首选企业以及泰达宏利周期两只基金的风格分解结果均偏向成长风格，在相似基金的估值对比中基金的总体估值仍属于中等偏低水平，根据基金经理访谈，张勋先生选择标的的过程中注重安全边际，除了关注企业的质量、企业价值创造的能力和企业成长性之外还注重企业估值，这在一定程度上奠定了基金价值成长型的投资风格。
　　结合持仓归因分析和基金经理访谈，可以发现基金较高的选股效应和配置效应一定程度上受益于基金经理追求价值创造型企业的投资理念以及深入可控的行业分析能力。
　　综合对泰达宏利首选企业和泰达宏利周期两只基金的分析，可以看到基金长期业绩稳定排名靠前；相比下跌市场，基金在震荡、上涨市或相应风格占优情形下中排名表现更出色，相比价值风格在成长风格下表现更加优秀；TM分析和Brinson拆解显示基金具有显著的选股能力。泰达宏利首选企业适合追求长期收益的投资者，而泰达宏利周期适合在周期风格占优的情况下希望同时获得行业Beta和个股Alpha的投资者。
　　作为泰达宏利基金的研究总监，张勋先生的访谈内容翔实且不失启发性。本文收录了他对投资和风险的理解，关于他所理解的价值投资，追求持续胜率的重要性，如何定位和管理产品，为什么要设定能力圈边界，成为一名好的基金经理有哪些要素，什么是具有时代特征的行业等问题的阐释。
　　目前，基金经理短期关注拥挤度不高行业或稳增长链条相关领域如金融地产、食品加工、农业养殖、家具、新能源基建等。长期仍然重点保持对增量经济的关注，看好增量经济和高质量发展领域的交集领域，推荐投资者重点关注。
　　风险提示：本报告为基金历史业绩分析，基金管理变动和市场结构调整等因素皆有可能使得基金产品投资价值失效