国联证券-新劲刚-300629-射频微波扩产，吸波复合材料迎飞行器和海上风电市场机遇-220803

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　　事件：
　　近期，海上风电开启若干塔筒吸波材料招标项目。6月30日龙源江苏四个海风项目塔筒吸波材料加装采购公开招标，需涂敷风机塔筒99台。7月18日，华能江苏七个海风项目吸波材料涂敷项目招标，需涂敷风机塔筒191台。
　　射频微波积累深厚，宽普科技扩产
　　全资子公司宽普科技从事特殊应用射频微波业务超过20年，拥有一支超过100人的研发技术人员队伍，2021年完成新产品研发结题项目超过170项，为未来长期持续增长提供充分保障。宽普科技已于2022年5月整体搬迁至新的场地，目前的生产及研发场地面积约为原来的2倍，产能不足的瓶颈得到了有效解决，目前宽普科技日常生产处于满负荷运行状态。公司预计全部达产后新厂区年产能将可达到10亿元以上。
　　吸波复合材料迎海上风电新市场，飞行器领域通过前期技术验证
　　风机塔筒反射截面大，影响雷达等通信设备作战性能正常发挥，在表面贴附或涂刷吸波材料可解决。根据CWEA，截至2021年底中国海风累计装机25.35GW、台数5237台，克拉克森预计十四五末达到60GW，吸波材料海风市场空间大。全资子公司康泰威从事特殊应用材料业务十余年，在吸波隐身功能材料、热障涂层功能材料等领域技术深厚，具备羟基铁粉微波吸收制剂等多项专利，是国内为数不多的具备此项能力的企业。康泰威在X型号飞行器上应用的热障涂层产品已定型量产，开始实现营业收入；X型吸波复合材料产品成功通过客户端前期技术验证，有望在2022进入小批量试用阶段。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2022-24年收入分别为5.20/10.00/15.80亿元（原值分别为5.06/6.85/8.87亿元），对应增速分别为44.41%/92.20%/58.00%，归母净利润分别为1.52/2.68/4.30亿元（原值分别为1.38/1.82/2.33亿元），对应增速分别为56.26%/76.93%/60.23%，EPS分别为0.83/1.47/2.36元/股（原值分别为0.76/1.00/1.28元/股）。鉴于公司射频微波持续增长、飞行器军用和海上风电民用领域新材料应用，我们给予公司22年60倍PE，目标价49.89元（原值为22.69元）。上调为“买入”评级。
　　风险提示：系统性风险，射频微波订单、海风领域招标不及预期。