富途证券-苹果-AAPL.US-三季报点评：顶住宏观环境的逆风，业绩超预期-220803

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　　事件
　　苹果(AAPL.O)于7月29日发布FY22Q3（自然季22Q2）财报，业绩超预期。FY22Q3公司营收829.56亿美元，YoY+1.87%；毛利率为43.26%，经营利润率为27.82%，稀释EPS为1.2美元。
　　核心观点
　　顶住宏观环境的逆风，业绩超预期，盈利能力出色
　　公司业绩超市场预期。受iPhone和服务业务的驱动，公司在FY22Q3度过供应链和宏观环境波动的难关，实现营收829.56亿美元，YoY+1.87%。盈利能力依然出色，产品组合优化使得毛利率保持高位。FY22Q3公司的毛利率为43.26%，高端产品的强劲需求使得毛利率保持高位，芯片原材料成本上涨导致毛利略有下滑；净利率为FY21Q1以来的低点(23.4%)，主要由于研发费用上涨。
　　iPhone业务凸显韧性，Mac和iPad业务受供应链冲击，可穿戴不及预期
　　受益于iPhone13的强劲需求，iPhone业务在行业低迷、高通胀、中国市场萎缩背景下逆势增长。FY22Q3 iPhone业务实现营收406.65亿美元，YoY+3%，显示出iPhone强大的产品竞争力和极高的用户忠诚度。Mac和iPad业务受供应链限制影响。FY22Q3Mac业务营收同比下滑10.36%，iPad业务营收同比下滑1.95%。预计下季度供应链问题会得到缓解，Mac和iPad的业绩表现有望改善。可穿戴及其他业务在FY22Q3实现营收80.84亿美元，同比下滑8%，不及市场预期。
　　服务业务增速领跑细分业务，预计四季度放缓
　　受益于庞大的硬件安装基数，服务业务领跑细分业务。FY22Q3公司的服务业务实现营收196.04亿美元，YoY+12.11%，领跑公司所有细分业务，成为公司的第二增长曲线。根据业绩电话会，数字广告和订阅服务短期内会受到宏观经济下行、汇率波动的风险，预计四季度服务业务营收增速会放缓。
　　投资建议
　　预计四季度供应链问题有所好转，中国区需求回暖，营收增长和三季度相比有望加速，外汇波动会导致营收同比损失600bp，预计对冲下来四季度营收增长5%左右，当前市场预测是7%-8%。毛利率预计在41.5%-42.5%之间，略有下滑。
　　本季报显示出公司的抗风险能力，秋季iPhone14等新品发布有望拉动产业链增长。长期来看，公司软硬一体化、闭环iOS生态构筑强大的护城河，强大的产品力，以及高端市场统治地位使得公司业务的能见度和稳定度较高。我们认为，2022年智能手机行业需求疲弱，产品竞争力将成为手机厂商的制胜法宝。
　　风险提示
　　地缘政治风险；反垄断监管风险；外汇波动风险；疫情和缺芯导致的供应链限制风险；新产品发布不及预期风险；货币政策加速收紧导致经济衰退。