上海证券-8月转债组合：经济复苏仍有反复，债市暖意融融-220803

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　　主要观点
　　经济复苏仍有反复，基础尚需稳固。国家统计局公布中国7月官方制造业PMI为49%，较前值下降1.2个百分点，位于临界点下方，跌落至收缩区间，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张，但恢复基础尚不牢固，经济景气水平有所回落。
　　供给收缩需求疲软，制造业指数整体回落。国内目前一方面零星疫情反复叠加需求季节性回落，另一方面全球经济衰退加剧海外需求减少，带动本月制造业PMI较上月回落1.2个百分点；供需两端双双回落至枯荣线下方。其中，供给端PMI生产指数较上月回落3个百分点，表明国内外需求疲软和价格指数明显回落从价量双重维度促使制造业企业生产端走低。需求端新订单PMI指数降1.9个百分点，反映市场需求不足是制约当前制造业复苏的关键。
　　外需走弱带动新出口订单指数和进口指数双降。美联储加息以及海外衰退预期增强，外需进一步走弱带动7月新出口订单指数和进口指数双双下滑。欧美PMI指数纷纷下滑，7月主要原材料购进价格和出厂价格指数双双回落，价差收窄。产成品库存指数环比6月回落0.6个百分点，经济动能回正指标（新订单指数-产成品库存指数）降1.3个百分点至0.5%，仍然保持在正区间内。
　　服务业延续复苏态势。从企业规模看，大中型企业景气度下降。前期受抑制的消费需求持续释放，7月服务业企业信心普遍回升。在各地一系列稳增长促消费政策措施带动下，服务业延续复苏态势。建筑业仍处于高景气区间，为下半年支撑经济稳增长目标实现提供动力。
　　投资建议
　　受传统生产淡季、市场需求释放不足、高耗能行业景气度走低等因素影响，7月中国官方PMI指数意外走弱，表明随着疫情形势向好和管控措施放松，经济景气度持续恢复，但国内经济恢复基础尚不牢固，复苏仍有反复。随着企业上游价格指数回落，企业成本压力有所下降，去库存趋势明显，服务业延续复苏态势，新出口订单指数和进口指数双降，拖累大中型企业景气度下降。央行维持银行间资金面宽松意图明显，主要回购利率普降，短券表现抢眼，10年期国债期货主力合约创1月28日以来收盘新高；10年期国债收益率创5月30日以来新低，基本面带动下叠加流动性宽松，债市收益率整体有望冲击前低，赛道转债依然表现抢眼，8月转债建议投资者关注：维尔转债、鸿达转债、通22转债、广汇转债、美锦转债、大秦转债、龙大转债、中金转债、山鹰转债、利群转债。
　　风险提示
　　地缘政治风险；美联储加息步伐超预期；国内经济增速不及预期；全球通胀超市场预期；上市公司业绩不及预期；市场波动超市场预期。