国金证券-风格轮动及公募宽指基月报（2022年8月期）：成长风格再度延续-220803

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　　基本结论
　　宽基指数配置选择建议：中小盘成长风格延续。为了更好的把握风格轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，以市场关注度为出发点，选取14只指数作为轮动标的。模型从基本面、价量、预期、情绪、风险收益5个维度进行因子选择，最终得到23个因子。根据指数复合因子值，选择排名约前1/3数量共计5个指数作为推荐，并进行月度跟踪调仓。轮动模型回测效果来看，自2017.1.1至2022.7.31，“前后1/3多空超额收益、等权配置平均超额收益、等权配置相对wind全A超额收益”三组策略年化超额收益在18%-28%左右，超额最大回撤在14%-18%左右，年化夏普比率在1.8-2.5之间。该模型近一年、近三年、近五年相对指数均值月胜率分别为58.33%、77.78%、78.33%。8月模型优选指数为科创50、科创创业50、中证1000、中证500、上证指数，整体偏向中小盘成长风格。
　　宽基指数增强型基金分析筛选。从样本整体表现的角度来看，截至2022年7月26日，近一月高换手率、成分股偏离适中、行业偏离适中的基金平均超额收益在各个特征类型中位列前三，与此同时，行业偏离较大、成分股偏离较大的基金超额回报相对落后，相对指数适当偏离的品种超额水平略高于积极主动进行偏离操作的品种。从因子分析的角度来看，近一月波动因子、Beta因子稳定性较高的品种，基金经理具备一定的波段择时能力，面对市场环境变化能够灵活地对投资组合中不同收益弹性标的进行调整，近一月超额回报较高。与此同时，在成长因子、质量因子、杠杆因子等基本面因子稳定性高的基金，基金经理擅长基本面因子选股，整体也取得了不错的超额回报。
　　具体到8月基金组合的推荐上，本期我们主要立足于风格轮动模型优选的指数类别，从主动偏离、因子暴露、绩效表现三大维度进行筛选：1、主动偏离方向：中证1000、中证500指数成分股在新能源、TMT、新能源汽车等行业板块均有相对侧重分布，中小盘成长风格比较鲜明，契合关注的行业板块方向，因而，建议可以关注上述指数增强型基金中行业偏离适中或偏低，成分股内外主动配置方向偏向上述领域的品种，贴合优势行业。2、因子暴露：持续关注在成长、质量等基本面因子上暴露相对明显且因子胜率稳定性较高的品种，通过基本面选股应对结构性行情3、综合考察各项绩效指标。具体组合标的为：富国中证1000指数增强、建信中证1000指数增强、西部利得中证500指数增强、国投瑞银中证500量化增强、鹏华中证500指数增强。
　　宽基被动指数型基金分析筛选。截至2022年7月26日，近一月宽基被动型ETF总体资金净流出40.33亿元。资金流出主要集中在中证500、创业板指、科创50、沪深300ETF上，资金流入主要集中在中证1000ETF上。被动指数型基金选择上，基于风格轮动模型优选的指数，我们以是否很好的复制指数并保持一定的流动性为基础进行筛选，8月筛选的已上市组合标的为：华夏上证科创板50ETF、易方达中证科创创业50ETF、南方中证1000ETF、南方中证500ETF、富国上证综指ETF。另提醒关注本月上市的四只中证1000ETF。
　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。