国金证券-行业轮动及公募窄指基月报（2022年8月期）：持续关注消费复苏+制造成长-220803

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　　基本结论
　　行业主题配置选择建议：消费复苏+制造成长。为了更好的把握行业轮动节奏，我们搭建了多因子轮动框架模型，从量化角度研究行业轮动问题。该模型从基本面因子、价量因子、预期因子、情绪因子、风险收益因子5个维度进行因子选择，通过行业持仓加权、因子衍生、去极值、补充缺失值、标准化、因子筛选、因子等权复合等步骤，最终得到复合因子值，据此选择排名前10的行业作为推荐，并进行月度跟踪调仓。其中，行业分类考虑市场投资关注点，采取申万一、二级行业分类适度结合的独特方式。轮动模型回测效果显著，自2017.1.1至2022.7.31，“前后10个行业多空收益、相对等权配置、相对wind全A、相对沪深300、相对中证500”五组策略年化超额收益在18%-44%之间、超额最大回撤在11%-15%之间、年化夏普比率在1.5-3.6之间。该模型近一年、近三年、近五年相对行业均值的月胜率分别为66.67%、75.00%、76.67%。8月模型优选行业为酒类、汽车、美容护理、农林牧渔、医疗、煤炭、通信、其他电力设备、商社、光伏设备。
　　行业主题被动指数型基金月度组合推荐：结合行业轮动模型结果、投资逻辑交叉印证、指数及ETF基金产品线情况，8月基金组合主要围绕消费医疗（酒类、美容护理、农林牧渔、医疗、商社）、中游制造（汽车、通信、其他电力设备、光伏设备）、周期（煤炭）对应行业主题指数型基金来构建。由于被动指数型基金领域大多存在多只标的指数可供选择的情况，因而我们先从指数特征、估值水平、盈利情况、指数流动性、行业覆盖度等多个维度对基金跟踪的标的指数进行初步筛选，再以基金标的是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择。本期具体产品组合标的包括：鹏华中证酒ETF、博时新能源汽车ETF、富国中证农业主题ETF、华宝中证医疗ETF、国泰中证煤炭ETF、国泰中证全指通信设备ETF、富国中证旅游主题ETF、华泰柏瑞中证光伏产业ETF。
　　截至2022年7月26日，近一月被动型行业主题ETF总体呈现资金净流入状态，近一月净流入279.15亿元。从资金净流入/出数量来看，所统计的357只被动型行业主题ETF中，有170只资金净流入，181只资金净流出，6只无资金流动变化。从行业主题类别来看，资金净流入主要集中在绿色ESGETF、医药医疗ETF、金融地产ETF上，分别净流入资金124.81、60.17、58.69亿元，其中医药医疗板块资金净流入主要集中于医药ETF上，金融地产板块资金净流入主要集中于非银ETF上。同时新能源ETF资金净流出相对较多，流出资金规模为44.95亿元，主要集中于光伏和新能源汽车ETF上。配置上整体呈现积极布局碳中和、医药健康、非银金融板块的特点。
　　风险提示：地缘政治风险、新冠疫情控制情况、海外加息政策进程、国内政策及经济复苏不及预期等带来的股票市场大幅波动风险。