远东资信-2022年7月官方PMI点评：供需两端回落，PMI重返收缩区间-220803

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　　7月制造业PMI为49.0%，比上月下降1.2个百分点，制造业景气水平有所回落。总体来看，供需两端回落带动整体PMI数值重返收缩区间。
　　制造业需求方面，7月，新订单指数为48.5%，较上月下降1.9个百分点。全国疫情总体上处于低水平波动状态，少数地区疫情有所反弹，但疫情影响相对局限；信贷融资需求超预期回暖，同时结构也有所改善；个别房企楼盘出现延期交付情况，引发业主联名停贷，导致房地产信贷风险积累，商品房销售再度大幅滑坡。外需方面，7月新出口订单指数为47.4%，较上月下降2.1个百分点，制造业面临外部需求下滑的挑战。制造业供给方面，7月生产指数为49.3%，比上月下降3.0个百分点，主要受7-8月传统生产淡季与市场需求恢复不足的影响。
　　从7月新订单指数与产成品库存指数的差值指数来看，该差值较上月有所下降，说明需求修复不及预期，制造业经济动能放缓。7月，PMI原材料购进价格与出厂价格指数均有所下降，预计7月PPI环比或在-1.0%左右；工业生产者购进价格环比可能在-1.0%左右。从企业规模来看，7月，大、中、小型企业同步收缩。
　　展望未来，经济修复面临诸多风险挑战。“业主联合停贷风波”削弱了购房者信息，使商品房销售再度滑坡，加剧房企现金流压力；同时房地产贷款风险积累，影响银行资产质量。对此，银保监会强调压实各方责任，千方百计推进“保交楼”；近期地产纾困基金推出的信号频传，将利好房企纾困，阻止风险蔓延。另一方面，地方村镇银行风险仍需妥善化解，当前仅完成客户资金的垫付，后续风险处置与改革化险仍面临挑战。
　　另一方面，当前经济修复面临复杂严峻的国际环境。美欧等发达经济体通货膨胀持续高企，加速收紧货币政策，经济硬着陆风险加剧。在此背景下，我国制造业面临外需下滑的挑战。同时，市场对经济衰退担忧加剧，需求萎缩的预期进一步强化，国际大宗商品价格走低，一定程度上减轻了我国的输入性通胀压力，减轻企业原材料采购成本。
　　预计后续随着需求提振，制造业复苏势头将逐步向好，需持续关注就业、物价与中小型企业等结构性问题。