中信证券-地方债2022年7月观察报告：专项债限额收尾，项目落地待观察-220803

《中信证券-地方债2022年7月观察报告：专项债限额收尾，项目落地待观察-220803（20页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-地方债2022年7月观察报告：专项债限额收尾，项目落地待观察-220803（20页）.pdf（20页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　进入2022年下半年，新增专项债发行显著缩量，全年限额已接近尾声。7月份地方债共计发行4063.09亿元，其中新增一般债券发行635.32亿元，同比上升0.79%。新增专项债发行612.97亿元，同比下降81.99%。再融资债券发行2814.8亿元，同比上升11.06%。接下来再融资债券或将成为供给主力，通过合理的借新还旧以缓解地方政府债务到期压力。
　　▍ 7月15日，农业农村部印发了《关于推进政策性开发性金融支持农业农村基础设施建设的通知》，要求及时补充符合条件的农业农村新型基础设施等重大项目资本金，或为专项债项目资本金搭桥。
　　▍ 2022年7月地方债发行规模缩量，新增专项债发行接近尾声。2022年，在稳增长要求下，地方债发行前置，一季度地方债早发力，发行合计超过1.82万亿元。在5月地方债发行节奏加速后，根据财政部要求，6月份地方专项债基本完成全年发行限额，6月地方债共计发行19335亿元，同比上升143.27%，环比增加60.11%。7月地方债发行规模回落，地方债共计发行4063.09亿元，同比下降38.14%。其中新增一般债券发行635.32亿元，同比上升0.79%。新增专项债发行612.97亿元，同比下降81.99%。再融资债券发行2814.8亿元，同比上升11.06%。1-7月地方债共计发行5.66万亿元，其中新增一般债发行6782.21亿元，完成下达限额的94.19%；新增专项债共发行3.47万亿元，已完成下达限额的95%。关注8月底前专项债项目落地情况。
　　▍ 7月地方债发行价格环比6月上升至3.31%。分地区发行价格来看，7月共20个省市发行地方政府债，其中湖北发行利率最低。我们统计了2022年7月各省地方债加权平均发行票面利率，20个省市（自治区）的平均发行利率为2.93%，有11个省市在平均利率之上，其中最高的为福建，平均发行利率为3.26%。发行利率排名前三的省市为福建、吉林和天津。
　　▍ 7月地方债募集资金用途以其他专项基建为主。2022年7月及2022年第二季度，地方债募集资金用途以其他专项基建为主，加上乡村振兴和棚户区改造等，2022年7月和2022年二季度专项债流入基建占比分别为100%、85.1%。此外还包括生态环保、医疗教育等符合和涉及民生领域的基建用途，地方债募集资金结构改善对专项债流入基建有更大的撬动作用。目前公布的专项债用作项目资本金项目类别中，占比最高的为轨道交通，规模为30亿元，占比47.30%。其次为铁路，规模为29.98亿元，占比47.27%。
　　▍地方债成交换手率继续下降，流动性有所放缓。流动性方面，以往地方债成交额占全部债券成交额的比重约5%，成交额爬升缓慢，从2018年7月溢价改善以来成交额增加幅度才有所扩大，在2019年3月达到新高，月成交量过万亿，之后随着资金利率回调，成交量再次回落至万亿以下。2020年3月，地方债成交量再次突破万亿，达到1.36万亿元，成交额占全部债券成交额的比重保持在5%左右，流动性有所增加。自2020年8月地方政府债成交量下降后，2021年起成交量呈现锯齿状波动，2022年7月成交规模降至6574.33亿元。
　　▍风险因素：未及时对冲地方债供给风险；资金市场利率上行等。