红塔证券-古井贡酒-000596-Q2延续高增态势，全年目标有望顺利完成-220803

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　　事件：公司发布业绩预告，预计H1实现营收90亿元、同增28.5%，归母净利润19亿元，同增39.2%，每股收益3.63元；其中，预计Q2实现营收37亿元、同增29.6%，归母净利润8亿元、同增35.5%，扣非净利润8亿元、同增40.1%。
　　高基数下依然高增，全年目标有望提前完成。Q2营收同增29.6%，在去年高基数的情况下，依然实现高增，超过市场的预期，主要得益于：1）献礼和古5受益于省内的返乡潮，预计增速20%左右，2）疫情后宴席、宴请出现回补消费行为，主攻宴席宴请场景的古8和古16动销加快，尤其是古16（400-500元）成为省内主流宴请产品，3）古20卡位600元，持续发力全国化，开始进入放量阶段，4）黄鹤楼省内恢复增长，省外（尤其是安徽）导入顺利。H1收入完成全年目标的59%，利润完成约56%，Q3价盘较为稳定，样板市场稳健拓展，Q2末合同负债为34亿元、同增55%，公司积极抢占渠道库存和资金，为Q3蓄力，中秋国庆旺季预计将维持高增态势，全年业绩有望超过预期。
　　营销继续高举高打，内部管理持续优化。公司坚持“全国化、次高端”战略不动摇，不断优化产品和市场结构，市场和品牌建设继续采取高举高打策略，优化资源投放的同时，加大对网络和新媒体的投放力度，升级品牌IP，公司品牌影响力不断提升。内部管理方面，公司积极推进薪酬激励机制，优化、活化考核机制，放宽基层自主考核权，建立柔性引才借智机制，实行淘汰和轮岗锻炼，不断激发员工活力，为公司快速发展蓄力。
　　盈利预测与投资建议。省内半导体、新能源等新兴产业快速发展，将加快省内主流价格带升级，古井将享受升级红利，黄鹤楼和明光顺利承接古井产品升级的价盘，整体产品结构进一步优化；省外样板市场梯队式拓展顺利，疫情反复情形下，依然逆势增长。2022年是古井抢抓机遇、加快发展的一年，也是乘势而上、加速迈进200亿的一年，公司计划2025年实现双百亿目标，按照目前的增长速度和团队急流勇进的工作作风，公司有望提前完成十四五目标。预计公司22-24年EPS分别为5.76/7.24/9.01元，估值处于合理区间，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　疫情反复导致宴席、宴请场景缺失，渠道库存过高，产品升级不及预期，市场开拓受阻，食品安全问题。