中信期货-八月FOF配置月报：关注现实与预期差异-220803

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　　摘要：
　　八月配置观点：
　　权益型基金转为中性偏空观点，经济复苏初期基础并不牢固，需要注意中期预期与短期现实的差异。关注（1）政策明确扶持的行业：电力设备及新能源、汽车、电力及公用事业；（2）制造业中下游盈利修复和估值支撑：机械、电子、家电。（3）周期板块煤炭、农林牧渔持续关注。（4）消费者服务、食品饮料等待半年报信息指引，中期逢低布局。
　　债券型基金转为中性观点，利率或有短期扰动。10年债利率已经下行接近2.7%，在政策利率未变的情况下，短期可能更偏震荡行情，但中长期中枢预期仍将缓慢上移。
　　CTA中长周期转为中性观点，商品预期将呈区间震荡行情。海外处于经济高位见顶下行、国内处于地产缺席的弱复苏态势当中，需求整体下台阶的压力未改，工业品价格长期将继续承压，接下来多空博弈或将呈现区间震荡行情。此外，近期商品市场波动水平已经上升至相对较高水平，综合来看CTA中长周期性价比有所下降。
　　指数增强策略为中性偏空观点，alpha和beta环境目前有一定分歧，但指数环境不佳为主导因素。结构上看，我们认为目前更适合配置与宏观基本面关联性较小且更受益于超额环境的500及1000指增。
　　中性策略转为中性观点，目前期货贴水和超额环境存在一定错位，而指数短期仍有一定扰动。股指期货贴水回归长期平均水平附近，预期在当前范围难有趋势性变动。超额环境改善将利好中性策略；在短期指数扰动较强背景下，市场中性策略在配置层面呈现出一定的比较优势。
　　风险提示：疫情超预期反复，全球经济陷入停滞。中美贸易摩擦重启。受外部环境冲击，国内货币政策大幅收紧。海外经济复苏不及预期。