上海证券-月观点与市场研判：关注左侧机会，重视右侧风险-220803

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　　宏观观点：
　　1、美国加息预期大幅回落，美国经济政策对全球总需求的抑制有望接近尾声。
　　2、未来全球通胀回到合理区间以后，美国的经济政策有望转向，将从现在的紧信用逐渐调整到宽信用。
　　3、中国经济已经转型，内生性总量波动较小，总量的波动和上行空间和海外经济强相关，目前仍处在缓慢修复的状态，未来可能随着海外经济修复而加速。
　　市场观点：
　　1、经济总量水平仍处低位，指数也依旧处于底部，但是短期结构涨幅巨大，短期需要整固。
　　2、长期看好新能源特别是新能源车这个方向，行业增速的系统性下行风险整体有限。
　　3、美国加息周期下，海外半导体周期加速寻底，随着美国经济政策对下游需求的影响逐渐走向尾声，全球半导体周期的下行空间非常有限。中国半导体在国产替代大背景下，行业周期会提前全球下行周期见底。
　　4、随着能源价格趋势性见顶，中期看发电端的景气在海外存在放缓的风险。另外伴随国内经济的恢复，国内新基建的支持力度也存在放缓的可能。
　　市场复盘：7月A股整体回调，上证50领跌。指数估值方面，主要指数估值均有不同程度下降，其中创业板指估值跌幅最大。
　　风格表现：7月大中盘股回调，小盘股小幅上涨。大中盘股分别下降5.96%、1.89%，小盘股上涨1.00%。估值方面，7月各估值板块均有不同程度下跌，低估值领跌。高中低估值板块7月分别下跌0.46%、2.04%、6.29%。7月周期风格走强，消费、金融风格走弱，稳定、成长风格波动较小。
　　行业表现：板块跌多于涨，环保行业领涨，涨幅达5.33%，建筑材料行业领跌，跌幅为10.06%；
　　短期市场情绪：7月北上资金转为流出，净流出210.69亿元。从行业持股数量变化来看，电子、公用事业、传媒行业持股数量增加较多，房地产、基础化工、银行行业持股数量下降相对较大。北上资金主要流入行业为：电力设备、医药生物、有色金属、通信、机械设备；主要流出行业为：基础化工、家用电器、建筑材料、房地产、银行。两融交易金额有所减少，融资市场继续流入。上证50ETF期权隐含波动率下行1.40个百分点，当前值19.15%；美国标准普尔500波动率（VIX）指数当前值为21.33，较前值下行7.38。
　　长期市场情绪：沪深300股息-十年国债收益率当前为-0.26%，环比上行0.46个百分点，位于均值以上，处历史96%分位；A股隐含股权风险溢价（ERP）当前值2.92%，环比上行0.26个百分点，位于均值以上，处历史66%分位，较上月有所上行。
　　风险提示
　　国内经济下行风险；流动性收紧超预期；疫情反弹超预期；地缘冲突加剧风险等