宝城期货-沪铜月报：阶段性反弹，但不是反转-220728

文本预览：

《宝城期货-沪铜月报：阶段性反弹，但不是反转-220728（22页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《宝城期货-沪铜月报：阶段性反弹，但不是反转-220728（22页）.pdf（22页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

（以下内容从宝城期货《沪铜月报：阶段性反弹，但不是反转》研报附件原文摘录）
　　1.经过6月份持续大幅下跌之后，铜市场释放了部分的下行压力，短期存在阶段性反弹的可能，反弹动力来源于三个：一是技术上在持续大幅下跌之后存在期货高贴水的修复需求；二是高频数据显示5-6月国内经济持续环比改善，中债收益率回升也印证了这一点；三是海外由金融环境收紧带来的抛售出现缓和迹象。 　　2.铜市场面临的供需层面（商品属性）和投资需求（金融属性）双重冲击短期缓和，但并没有彻底消散。基于市场预计美联储紧缩节奏放缓的预期，海外宏观利空只是阶段性缓和，铜价出现阶段性反弹，但海外高通胀格局未变，货币紧缩尚未结束，接着又要迎来衰退，这意味着海外需求疲软和投资属性还会持续降温。 　　3.高频数据显示国内经济5-6月环比持续改善，但是三、四季度进一步上升空间可能有限，动力持续性不足。下半年要实现经济增速的持续回升，内外部环境依然存在不少挑战，需重点解决“投资-债务”、“外需-内需”和“收入-消费”方面的平衡。且中央政治局会议部署下半年经济工作，淡化增长目标，意味着下半年不大可能出台更多的刺激性政策，主要落实上半年政策为主。因此6月经济反弹只是4月疫情后的修复，实际下半年继续回升的高度有限。 　　4.供需层面，铜供应恢复势头不会中断，消费环比改善有限。国内铜供应增加主要来源于两个方面：一是铜冶炼厂的产出，我们认为铜精矿加工费处于高位，副产品硫酸利润丰厚，叠加检修较少，6月国内精炼铜产量可能超过80万吨。二是进口铜。在国际铜价大幅下跌的情况下，内外比价回升，从而导致进口铜盈利窗口打开，使得进口铜增多，国内精炼铜的供应相应的增加。而需求层面，地产、家电等传统领域的用铜拖累还会持续，新能源汽车增长也可能放缓，风电和光伏可能还是亮点，因此铜消费总量增长不会很大。