富途证券-可口可乐-KO.US-财报点评：涨价驱动营收保持韧性，上调全年业绩指引-220801

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　　事件
　　7月26日可口可乐(KO.US)公布了其2022财年第二季度（2022/4/1~2022/7/1）的财务业绩。财报显示，营业收入、每股收益均超市场预期，公司Q2净营收为113.25亿美元，好于市场预期的108.75亿美元，同比增长11.8%；Non-GAAPEPS为0.70美元，高于市场预期的0.67美元，上年同期为068美元。季度调整后归母净利润为30.64亿美元，同比增长4.4%，超出市场一致预期的29.09亿美元.
　　核心观点
　　涨价驱动营收保持韧性，碳酸饮料增速反超新兴软饮品类
　　Q2有机销售额增长（Organic Revenue Growth）16%，高于预期的8.2%，由销量和价格共同驱动，其中浓缩液销量(Concentrate Sales)推动了4%，产品价格及组合（Price/Mix）推动了12%。
　　分地区看，所有地区在二季度均继续保持营收增长，其中欧洲、中东和非洲地区和北美地区表现较好，受疫情对消费和航运的影响，亚太地区和拉美地区表现较差，但仍实现超过4%的增长。
　　分品类看，二季度碳酸饮料的增长甚至超过了过去高速增长的新兴软饮品类。碳酸饮料单箱销量同比增长8%，并且在全部地区均实现增长，需求表现强劲。
　　通胀及汇率影响导致毛利率略微下滑，费用率水平稳定
　　本季度Non-GAAP毛利率降至59.0%，去年同期为61.4%，主要是由于三项影响：一是通胀环境导致业务成本大幅增加；二是美元持续走强背景下的汇率影响；三是由于并购和并表BODYARMOR业务带来的影响。为应对成本飙升，公司通过调整价格组合，包装组合应对成本调整。
　　公司上调全年业绩指引，汇率和大宗商品影响超过此前预期
　　对于2022年业绩预期，管理层上调全年收入与每股收益指引。预计2022财年有机营收增速为12%-13%（Non-GAAP，下同），高于此前预计的7%-8%；Non-GAAP可比每股收益的增速为14%-15%，高于此前预计的8%-10。
　　汇率和大宗商品影响超过此前预期。对于汇率不利影响，可口可乐预计外汇因素将对每股收益带来约9%的负面影响，此前预计为3%-4%，因此公司维持可比每股收益增速为5%-6%。
　　投资建议
　　公司的二季度业绩表现优秀，有机销售额增速大幅超过市场预期。在宏观环境不确定性条件下，定价影响需求和通胀影响毛利率两个风险点，在可口可乐身上的影响并不大，体现了必需消费品的需求韧性。虽然大宗商品影响和汇率逆风超出了公司此前的预期，不过依靠定价和销量增长带来的收入指引提升，保障了今年的利润增速稳定。
　　风险提示
　　通货膨胀，消费者信心不足，疫情反复，供应链中断