平安证券-贵州茅台-600519-直销渠道表现优异，公司经营持续向好-220803

《平安证券-贵州茅台-600519-直销渠道表现优异，公司经营持续向好-220803（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《平安证券-贵州茅台-600519-直销渠道表现优异，公司经营持续向好-220803（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　贵州茅台发布2022年半年报，22H1实现营收576.2亿元，同比增长17.4%；实现归母净利润297.9亿元，同比+20.9%；22Q2实现营收253.2亿元，同比增长16.1%；实现归母净利润125.5亿元，同比增长17.3%。
　　平安观点：
　　Q2业绩符合预期，全年业绩稳健。22Q2公司实现营业收入253.2亿元，同比+16.1%，实现归母净利润125.5亿元，同比+17.3%，整体符合预期，为达成全年15%的营收增速目标奠定了良好基础。分产品看，22Q2茅台酒收入同比增长15.0%至211.1亿，系列酒收入同比增长22.0%至41.7亿，保持了较快增速，占比环比Q1提升5.9pct至16.5%，其中茅台1935放量贡献了较大增量。在疫情反复的背景下，茅台需求依然坚挺，保持了稳定增长态势，预计全年业绩增长持续稳健。
　　改革持续推进，营销渠道双发力。分渠道来看，22Q2直销渠道销售收入达100.6亿元，同比+112.9%，占比环比Q1提升6.1pct至39.8%；批发代理渠道销售收入152.1亿元，同比-10.8%。渠道建设方面，公司成功上线了“i茅台”数字化营销平台，带动直营比例提升。“i茅台”APP上线百日，累计注册用户数达1900万，每日参与预约申购的用户超280万，日活跃用户近400万，酒类产品销量超1000万吨，极大地丰富了茅台的直销渠道，后续有望继续贡献增量。报告期内，公司围绕营销提出了“营销美时代”和“五合营销法”，打造了“小茅”IP，同时配合茅台文化建设，不断提升茅台文化属性，从单一产品营销转向特色生态建设。公司亦推出“茅台冰淇淋”，旨在向年轻消费者传递白酒文化，进一步增强品牌生命力。
　　直销放量结构优化，盈利能力稳步提升。22Q2公司毛利率为91.8%，同比+0.8pct，主要得益于渠道结构优化、直营占比提升。22Q2销售费用率同比+0.5pct至3.7%，管理费用率同比-1.8pct至5.7%，研发费用同比+248%，为后续新品推广打下基础，税金及附加同比+2.9pct至17%。综合作用下公司归母净利率同比提升0.6pct至47.8%，盈利能力进一步增强。