中信证券-商业零售行业化妆品2021年上半年复盘与中报业绩前瞻：量价齐升，“价”重于“量”，增速分化-210713

《中信证券-商业零售行业化妆品2021年上半年复盘与中报业绩前瞻：量价齐升，“价”重于“量”，增速分化-210713（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-商业零售行业化妆品2021年上半年复盘与中报业绩前瞻：量价齐升，“价”重于“量”，增速分化-210713（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021H1，淘系美妆销售额+20.2%，量价齐升但价的增长贡献首次超过量的增长贡献；Q2销售额同比+14.3%，较Q1增速27.9%显著放缓。

据星图数据：618，美妆个护全网销售512亿元，同比+17.8%。

2021H1，预计华熙/贝泰妮/珀莱雅将保持快速增长。

淘系美妆-量价齐升，但价的增长贡献超过量的贡献：2021H1销售额同比+20.2%，商品均价同比+14.3%；Q2销售额同比+14.3%，较Q1的增速27.9%显著放缓。

根据魔镜数据，2021H1淘系（淘宝+天猫）化妆品（护肤类+彩妆类）销售额约1522亿元，同比+20.2%；销售量约16.4亿件，同比+5.2%；均价约92.8元，同比+14.3%。

分品类看：2021H1，淘系护肤品销售额+17.9%，均价+17%；彩妆销售额+26.4%，均价+14.3%。

2021H1，重点美妆公司淘系销售情况。

贝泰妮：淘系销售额+36%，均价+23%，单品CR5约46%。

华熙生物：润百颜战略性调整价格和单品包装等，价跌、量升、销售额+506%，夸迪+677%。

珀莱雅：量价齐升，淘系销售额+69%、均价+23%。

丸美股份：线上全网销售额+15%，天猫旗舰店正增长，淘系分销负增长。

逸仙电商：新锐彩妆竞争激励，彩妆销售同比+17.2%，均价+7.5%。

618：美妆个护全网销售512亿元，同比+17.8%；品类排名被服饰配件反超，降至第4。

天猫618护肤：欧莱雅销售额第一，本土品牌薇诺娜、珀莱雅位居第6、第8。

天猫618彩妆：COLORKEY第一，完美日记、花西子紧随其后。

线上趋势：淘外放量，加强会员管理，注重私域运营。

重点公司2021H1业绩前瞻。

华熙生物：预计营业收入增速在100%~105%之间，归属净利润和扣非归属净利润预计在预告区间的中枢，对应增速分别约为+35%/+32%。

爱美客：预计营业收入同比+147%~+168%，规模效应、理财收益等推动净利率略有上升，预计归属净利润同比+167%~+190%。

贝泰妮：基于多平台线上销售，预计营业收入同比+45%~+50%，归属净利润比+42%~+49%。

上海家化：2020Q2营业收入高基数、利润低基数，预计2021H1营业收入+15%~18%，归属净利润同比+56%~+71%。

珀莱雅：预计营业收入同比+35%~38%，归属净利润同比26%~29%。

丸美股份：预计营业收入同比6%~9%，归属净利润同比-18%~-13%。

风险因素：流量成本上行，压制收入增速和盈利空间；线下恢复不达预期。

投资策略。

Q2以来，化妆品企业面临的基数逐季走高，淘系美妆增速放缓，淘外增速较快但流量成本高企，预计2021H2化妆品企业的增速将在Q2的基础上继续放缓；重点推荐具备强产品力、业绩确定性高或处于明确基本面改善通道的公司，如华熙生物、贝泰妮、上海家化、珀莱雅；建议在2021Q4关注丸美股份的投资机会；重点推荐医美领域龙头爱美客。