浙商证券-乐惠国际-603076-“百城百厂”战略开启全国复制之路；武汉精酿酒厂即将投建-220802

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　　事件
　　8月2日，公司董事会审议通过了《关于投资设立武汉孙公司的议案》，拟投资5000万元，设立“武汉鲜啤三十公里科技有限公司”，建设武汉精酿鲜啤城市工厂。
　　投资要点
　　“百城百厂”战略开启全国复制之路，武汉城市酒厂即将投建
　　“百城百城”战略再下一城，酒厂建设开启从“1-N”的全国性复制之路。公司目前在运营中的酒厂有宁波及上海两座精酿鲜啤工厂。此外，公司沈阳工厂已正式投产投料，出酒在即。长沙工厂投产在即，预计8月底有望出酒。
　　全国性酒厂供应链搭建初具雏形，加上拟投建的武汉酒厂，预计公司到明年初在全国将拥有5座精酿酒厂。公司此次拟出资5000万设立武汉孙公司，相较年初长沙孙公司3000万的出资规模有较大增加，我们预计后续武汉酒厂产能规划有望在1-2万吨左右。
　　鲜啤30公里接连入驻多家重点连锁终端，品牌全国开拓驶入快车道
　　公司自有品牌-鲜啤30公里近期接连进驻西安碎怂烤肉、小酒鸭及每一天便利店。7月21日与一尺花园合作的上海鲜酿工坊正式开业，双方合作再次深化。体现出终端渠道对公司“鲜啤+精酿”的产品定位的不断认可，未来精酿鲜啤有望成为啤酒市场重要的细分品类。公司渠道已开启全国性扩张，加快从“1-N”的开拓复制速度，期待后续公司持续突破其他全国性的大型超商系统，成为鲜啤领域的重要品牌。
　　从“1到N”大规模拓展开启，看好啤酒旺季公司渠道进展、鲜啤销售大幅提升
　　我们认为公司已正式开启从“1到N”大规模复制阶段，看好啤酒旺季期间公司产能投放、渠道进展、鲜啤销售大幅提升。餐饮连锁：自有品牌已进入丰茂烤串、不二君川菜等餐饮连锁体系，后续有望持续突破全国性餐饮连锁品牌。大型商超系统：麦德龙联名款德式小麦、盒马独家供货果啤等日常位居系统内啤酒热销榜第一。电商渠道：已在抖音、京东、天猫、微信商城等平台售卖。预计后续广告投放力度将大幅提升。C端小酒馆/打酒站业态：近期沈阳、苏州、南京、上海等多地酒馆/酒站相继落地，进入加速导入期。直销/经销商网络：预计终端网点预计已超数千家，将成为公司重要终端渠道。
　　盈利预测及估值
　　预计2022~2024年归母净利润分别为1.0/1.8/3.1亿元，增速为119%/73%/75%，复合增速88%，PE为62/36/21倍。采用分部估值法：给予设备业务2023年20倍PE，合理市值约27亿元；给予精酿啤酒业务2023年10倍PS，合理市值约为54亿元。预计公司2023年合理市值为81亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：疫情影响需求；自主品牌鲜啤销售、精酿啤酒项目落地不及预期