国金证券-宁波韵升-600366-产能持续扩张，新能源领域加速渗透-220802

《国金证券-宁波韵升-600366-产能持续扩张，新能源领域加速渗透-220802（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国金证券-宁波韵升-600366-产能持续扩张，新能源领域加速渗透-220802（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件
　　公司8月2日晚发布2022年半年报，2022年上半年公司实现营收32.06亿元，同比增长99.82%；实现归母净利润2.4亿元，同比增长0.67%；实现扣非归母净利润2.68亿元，同比增长44.57%；实现EPS为0.2457元。
　　评论
　　Q2扣非归母净利显著增长。Q2公司扣非归母净利润1.76亿元，环比增长93.4%，同比增长27.5%，0.1亿元非经常损益主要为持股大洋电机所带来的公允价值变动亏损。Q2公司毛利率24.52%，环比增加1.51pcts，稀土原料价格传导顺利，盈利能力回升；销售费用率1.6%，环比减少2.2pcts；研发费用环比增长21%，公司通过对生产工艺和流程优化，实现降本增效。
　　钕铁硼产能持续扩张。目前公司钕铁硼坯料年产能1.5万吨，包头1.5万吨高性能钕铁硼毛坯项目已顺利开工，预计23年底投产。22-23年公司钕铁硼毛坯年产能将分别达到1.9万吨、3.4万吨。另外公司持续推进创新技术研发，目前已具备晶界扩散产能6000吨/年，预计Q3末将达到1万吨/年。
　　聚焦三大下游应用领域。1）新能源汽车：上半年营收超6亿元，同比增长2.5倍以上，营收占比23%。上半年公司国内钕铁硼累计配套主驱电机49.4万台，市占率约为18.6%。公司已进入比亚迪（一供）、蔚来、小鹏、大陆、舍弗勒等供应链；与方正电机、卧龙电驱等合作配套。2）消费电子：上半年营收超9亿元，同比增长近70%，营收占比35%。公司VCM磁钢全球市占率30%；电声学磁钢加大安卓手机项目开发力度；手机振动马达磁钢与iPhone深度绑定。3）工业及其他应用：上半年营收约11亿元，同比增长超50%，营收占比42%。公司是中车系、汇川技术、格力电器、松下电器、三菱电机等企业供应商，在工业节能电机、电梯曳引机、风力发电市场进一步突破，加大传统汽车市场开拓力度。
　　盈利预测&投资建议
　　预计公司22-24年归母净利润分别为5.50亿元、6.52亿元、7.31亿元，对应EPS分别为0.56元、0.66元、0.74元，对应PE分别为24倍、13倍、11倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　稀土原料价格波动风险；下游需求增长不及预期；人民币汇率波动风险等。