中信期货-金融衍生品策略日报：短期避险情绪升温，关注IM配置机会-220803

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　　受地缘局势影响，市场出现系统性下跌，上证综指、恒生指数回撤幅度均在2%以上。对于地缘问题，我们认为短时避险情绪无疑升温，然而一旦靴子落地，反而会催生机构补仓行为，中期而言反而是机会。期权方面，持仓量PCR指标大幅下滑，偏度指标高企，市场情绪谨慎；期权成交量与波动率大幅拉升，市场避险意愿强烈，但当风险充分释放后，不排除短期超跌反弹的可能。国债方面，利率继续向下突破或将受到较大的阻力，短期利率向下突破2.7的可能性不大。
　　从资金面信号来看，情绪并不悲观，一是尽管IC、IM持仓增仓万手，但结合贴水收敛，暗示未必是短时对冲力量集中入场所致，贴水收敛环境下，不排除中性策略借机开仓，二是陆股通资金流出克制，全天流出规模约20亿，外资并未出现极致恐慌的情绪，中期而言反而是机会。此次事件也会强化市场风格，在外部摩擦加大的背景下，市场主线将转向补短板逻辑，届时国产替代、专精特新企业有望获得政策层面的支持，这理论上会强化小盘成长的风格。从基本面角度，疫情压力尚存、银行资产质量担忧压制大盘股交易信心；反弹交易机会更多集中在新能源、电子等行业，预计IM仍相对占优。期权策略方面，日内短线行情可关注逢低布局牛市价差组合以及逢高做空波动率策略，中期大盘股依旧维持防御。债市方面，若无额外增量信息，短期利率继续向下突破2.7或将受到较大的阻力。空头套保可关注基差回落后的建仓机会。关注曲线做平机会。移仓方面，预计跨期价差持续走阔空间有限，长端品种空头可采用均匀移仓策略，短端合约由于多头存在一定的交割意愿，空头移仓压力可能较大，建议提前行动。
　　风险因子：1）疫情反复；2）地缘风险升级；3）交易量持续萎缩；4）资金面快速收敛；5)美联储收紧超预期