安信证券-汇川技术-300124-业绩符合预期，静待行业拐点-220802

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　　■事件：公司发布2022年中报业绩预告，实现营收95~112亿元，同比增长15%~35%；归母净利润17.97~21.10亿元，同比增长15%~35%；
　　核心观点：业绩符合预期，行业筑底静待拐点。2022年Q2增速下滑系公司受长三角疫情影响，上海子公司接单、生产、交付低于预期，盈利能力有所修复系提价所致。受宏观经济与“双控”影响，工控行业自2021年Q3进入下行周期，2022年6月企业中长期贷款同比增长6130亿，接近2021年2月高点，结束连续16个月下滑趋势，“企业中长贷”是工控行业前瞻性指标，基于该数据的边际变化，我们判断目前行业底部已经确认，复苏节奏取决于地产托底、稳增长政策等多方面因素。
　　■Q2受疫情影响收入增速放缓，提价有望盈利能力。
　　测算2022Q2单季度营收47~64元，同比增长-2.6%~31.5%，收入端增速环比Q1（40%）明显下行，系3~5月公司经营受到疫情影响，尤其子公司“贝思特”生产基地在上海，出口也要经过上海港，因此交付也受到影响。公司于4月15日对通用自动化产品提价5%~8%，利用外资断供机会转嫁原材料成本压力，有望修复盈利能力。
　　■进口替代加速，行业底部确认。
　　从中长期维度看，我们认为国内工控产业的进口替代在2023年开始进入加速阶段，因为2020~2022年国内品牌借助外资断供机会，切入到新兴行业头部客户供应链，并且补足了控制层短板。从边际角度看，6月企业中长期贷款同比增长6130亿，大幅转正，接近2021年2月高点，结束连续16个月下滑趋势。受益上海复工复产，实体经济融资需求修复，本轮工控行业底部确认。
　　■长期关注管理变革与战略业务进展。
　　管理变革是公司长期成长驱动力，从2018的“产品平台化”到2019年的“集成化供应链”，2020年的“上顶下沉”，2021年的“战略牵引”，运营效率持续提升，公司在构建一套保障长期竞争力的流程和体系，长效激励方案也体现了公司在制度层面做的探索，。我们认为不能用传统工控市场空间衡量公司的“天花板”，战略新兴业务投入与管理效率提升，将不断拓宽公司成长边界。
　　■投资建议：预计公司2022年-2024年收入增速分别为33%、41%、35%，净利润增速分别为10%、49%、42%，对应估值45X/30X/21X，给予6个月目标价74元，对应2022年PE 50X估值，维持“增持-A”的投资评级。
　　■风险提示：宏观经济继续下行，全球通胀继续恶化，新能源汽车销量低于预期；