中信证券-三七互娱-002555-2021年中报业绩预告点评：买量成本回收带动业绩释放，重点新游上线有望贡献增量-210713

《中信证券-三七互娱-002555-2021年中报业绩预告点评：买量成本回收带动业绩释放，重点新游上线有望贡献增量-210713（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-三七互娱-002555-2021年中报业绩预告点评：买量成本回收带动业绩释放，重点新游上线有望贡献增量-210713（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

公司发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利润区间为7.80-8.50亿元，同比下降49.99%-54.11%，但二季度业绩实现环比大幅增长，前期销售投入回收效果可观。

公司老游戏流水基本稳定，新游戏和海外市场拓展表现良好。

公司重点游戏即将上线，同时立足于“双核+多元”产品战略，新游戏储备丰富，未来有望贡献业绩增量，维持“增持”评级。

公司发布业绩预告，预计2021年半年度归母净利润区间为7.80-8.50亿元，同比下降49.99%-54.11%，但二季度业绩实现环比大幅增长，前期销售投入回收效果可观。

受一季度产品周期影响。

短期投入产出错配导致业绩承压，但是随着新上线游戏的前期销售支出陆续回收，叠加新游戏《斗罗大陆：武魂觉醒》表现良好，公司业绩实现环比大幅增长，根据业绩预告，二季度公司归母净利润达6.63-7.33亿元，环比一季度归母净利润增加468%-528%。

老游戏流水基本稳定，新游戏和海外市场拓展表现良好。

公司老游戏《云上城之歌》、《精灵盛典》流水贡献基本稳定，同时今年一季度上线的《荣耀大天使》前期销售支出陆续回收，未来有望保持相对稳定的流水并贡献利润。

二季度新上线游戏《斗罗大陆：武魂觉醒》表现良好，根据SensorTower数据，游戏排名4月AppStore手游收入排行榜第七位，根据七麦数据，上线至今于iOS游戏畅销榜平均排名17名左右。

此外，公司海外业务持续推进，《Puzzles&Survival》在欧美市场延续强劲表现，根据七麦数据，4-6月游戏于美国和日本iOS游戏畅销榜平均排名保持30名左右。

得益于公司新游戏和海外拓展的良好表现，根据SensorTower数据，公司在4-6月中国手游发行商全球收入排行中分别名列6/7/8名。

立足“双核+多元”产品战略，公司新游戏储备丰富，重点游戏上线有望贡献业绩增量。

公司目前储备有50余款自研和代理产品，基于“双核+多元”的产品战略，在传统ARPG品类外，围绕MMORPG、SLG两个核心及卡牌、模拟经营、二次元、女性向等多元化品类进行布局。

其中重点产品自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》计划于7月22日上线，市场期待度较高；此外，两款三国题材的SLG产品和卡牌产品《代号C6》等自研产品以及《异能都市》、《最后的原始人》等代理产品也初步定档今年下半年并有望贡献业绩增量。

我们认为，随着公司产品储备趋于丰富，加强研发提升产品质量，同时卡牌、策略、模拟经营等长生命周期游戏占比提升，公司游戏业务未来增长空间可期。

风险因素：行业政策监管趋严；国内、海外游戏表现和上线时间不及预期；买量投入和成本回收不及预期风险等。

投资建议：受产品周期影响，一季度短期投入产出错配导致业绩承压，但是随着新上线游戏的前期销售支出陆续回收，叠加新游戏《斗罗大陆：武魂觉醒》表现良好，二季度公司业绩实现环比大幅增长。

公司老游戏流水基本稳定，新游戏和海外市场拓展表现良好。

随着公司产品储备趋于丰富，加强研发提升产品质量，同时卡牌、策略、模拟经营等长生命周期游戏占比提升，我们认为公司游戏业务未来增长空间可期。

我们调整公司2021-2023年EPS预测至1.15/1.43/1.68元（原预测1.25/1.51/1.73元）。

考虑到公司后续重点产品即将上线，后续产品线趋于丰富贡献业绩增量，参考同行业估值，我们给予公司2021年22XPE估值，对应目标价25元，维持“增持”评级。