中信证券-均胜电子-600699-深度跟踪报告：进军智能驾驶，英伟达域控产品客户落地顺利-220802

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　　根据7月29日公司官网新闻，公司获得智能驾驶域控制器项目、智能网联V2X项目和800VBMS项目定点，汽车电子业务今年以来新获订单金额超过170亿元。其中，公司基于英伟达Orin芯片的智能驾驶域控制器项目计划于2024年量产，标志着公司在该领域实现“从0到1”的突破，智能驾驶业务后续进展可期。公司汽车安全业务全球市占领先，业务整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动。考虑公司未来两年业绩增速预计在45%以上，参考行业可比公司，保守给予PEG=0.8，给予2023年35倍PE，目标价25元，维持“买入”评级。
　　▍公司搭载英伟达域控产品落地主机厂，汽车电子业务今年以来新获订单总金额超过170亿元。公司近期斩获国内某知名主机厂联合开发项目，将为客户提供基于英伟达双Orin架构的智能驾驶域控制器，计划于2024年实现量产。该项目标志着公司在智能驾驶域控制器领域实现了“从0到1”的突破，有望为后续智能驾驶业务获取带来示范作用。公司还获得了智能网联V2X项目和800VBMS项目，其中智能网联V2X项目全生命周期订单总金额约为9亿元，800V高压快充项目全生命周期订单总金额约为56亿元。今年以来，公司汽车电子业务新获订单金额超过170亿元，在手订单充沛。
　　▍多领域发力自动驾驶，智能网联技术持续进化。2021年7月，公司设立智能汽车技术研究院，发力自动驾驶。公司与多家芯片厂商建立合作关系，致力于满足不同级别智能驾驶及不同类型客户的需求。公司已经掌握自动驾驶导航辅助（NGP）、代客泊车（AVP）等多项智能驾驶算法，并打造了虚拟仿真测试云平台。智能网联领域，公司于2018年推出第一代平台，目前相关技术已升级至第四代。公司5G-V2X产品于在高合HiPhi X车型上率先实现量产落地，为国内某造车新势力供应的V2X产品也正式量产。未来，预计公司将持续推进5G-V2X产品与激光雷达等传感器的深度融合。
　　▍座舱产品快速迭代，智能电动全面布局。智能座舱方面，公司依托自身在HMI、车机等领域的技术积累，巩固原有优势，取得大众、福特等主机厂定点。另一方面，子公司均联智行已量产智能座舱域控制器，并与华为深入合作，致力于打造完整的智能座舱解决方案。公司在新能源领域也持续进行布局，其BMS产品具有高精度参数监测、关键状态估计和单体均衡等功能，量产配套大众ID系列与奔驰多款混动车型。公司正积极推动电控模块多合一的开发，以节省空间、降低成本，电动领域进展也顺利进行。
　　▍风险因素：汽车行业销量下滑风险；汽车安全业务整合不及预期；公司智能驾驶业务进展风险；公司智能驾驶域控和ADAS产品开发风险；新冠疫情带来的不确定性。
　　▍盈利预测、估值与评级：公司是全球汽车智能、安全系统龙头供应商。公司汽车安全业务全球市占领先，整合不断推进；汽车电动化、智能化产品全球拓展，在产业链上下游不断展开合作，全面布局智能电动。公司近期获得首个智能驾驶域控制器项目定点，智能网联与800V高压快充在手订单充沛，汽车电子业务项目定点不断落地，未来成长可期。我们维持2022/23/24年EPS预测0.45/0.69/0.95元，公司2023年未来两年CAGR有望达45%，参考汽车电子行业德赛西威、经纬恒润、华阳集团等智能化公司PEG目前大于1，考虑公司安全业务占比较大，保守给予PEG=0.8，给予2023年35倍PE，目标价25元，维持“买入”评级。