上海证券-2022年7月PMI数据点评：制造业需求不足突出-220802

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　　主要观点
　　制造业需求不足突出
　　7月PMI跌落临界点，呈现淡季回落，但回落幅度超越季节性，主要构成指数中仅供应商配送时间指数高于临界点。生产需求两端双双回落，需求不足问题突出。价格指数波动较大，降至低点，也导致了企业观望情绪加重，呈现库存持续消耗，但企业采购意愿不强的情况。而企业的前景预期也在下降。行业中，高能耗行业的表现不佳也是拖累PMI的重要因素。非制造业方面恢复放缓，服务业表现分化，但建筑业维持高景气度，尤其是土木工程行业各项指数回升，表明基建活动在持续加快。整体来看，经过上月制造业的快速恢复，本月各项数据的回落，也表明当前经济恢复的势头仍需加强巩固。
　　市场徘徊待扬
　　中国经济仍处在“底部徘徊”阶段，政策预期平稳，在疫情延续、地缘政治事件和楼市违约风险等综合扰动的影响已过去，资本市场已重新步入回暖进程，市场将逐渐走出“抑”的阶段，“扬”的阶段正缓缓到来。
　　扩大需求发力，巩固经济向好趋势
　　7月制造业景气度的下降，以及反映出的需求不足的问题，也更加印证了7月政治局会议的判断。会议中对于稳增长的目标要求有所弱化，反而注重巩固经济回升向好趋势，力争实现最好结果。并且对于政策方面，也是要求要在扩大需求上发力。经济增长的第一动力是投资，在疫情冲击下，投资也挑起了大梁，尤其是基建投资。而从当前建筑业的持续高景气度来看，基建投资也在持续发力，配合政治局会议中展现出的加强基础设施建设的政策支持方向，经济增长仍有支撑。
　　风险提示
　　通胀继续上行；疫情反复变化再度超出预期；政策超预期改变。