富途证券-直觉外科-ISRG.US-财报点评：Q2设备出货量下滑，公司整体业绩不及市场预期-220801

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　　事件
　　直觉外科发布2022Q2财报：营收达到15.2亿美元，同比增长4%，低于预期15.7亿美元；公司净利润3.1亿美元，净利率20.2%，较去年净利率下滑了15.1%。考虑到未来1-2年全球经济可能持续低迷，且公司以旧换新设备交易也会显著下滑，我们近期对直觉外科保持谨慎态度。
　　核心观点
　　设备出货量下滑，二季度公司整体营收不及市场预期
　　根据公司披露，2022Q2 Single Console Xi出货量同比-25%，总设备出货量为279台，较去年同期增长-15%。达芬奇手术机器人下滑有几点原因：1）疫情致全球非紧急手术有所放缓；2）全球经济低迷，导致费用高昂的机器人手术量减少；3）以旧换新设备交易显着下降，2022Q2只有56笔以旧换新交易，2021Q2有125笔交易；4）供应链问题导致半导体组件缺货。
　　公司毛利率处于合理水平，但净利率大幅走低，短期未能看到拐点
　　公司净利率较去年同期下降15.1%，降幅较大，主要是因为营业成本较去年同期增长7%，销售费用和研究费用较去年同期也增长3%；2022Q2经营活动现金流/营收较2022Q1虽有所回暖，但仍处于历史低位。
　　ION系统优势明显，未来前景广阔
　　Ion系统是唯一使用形状感知的支气管镜检查平台，结节在1-2厘米之间的病例中获得的诊断率为82%，结节在2-3厘米之间的病例中获得的诊断率为85%，且基本没有报告严重的不良事件。截至2022Q2，公司已经累计安装了204套Ion系统，其中75套设备是在2022年内安装，累计完成手术数已达到5200次。
　　投资建议
　　考虑到未来1-2年全球经济可能进入低迷状态，达芬奇手术机器人作为昂贵的手术设备可能会直接受到冲击，短期内我们保持谨慎态度，但我们中长期看好公司发展。
　　风险提示
　　全球经济恢复不及预期、设备生产销售不及预期。