中信证券-九毛九-9922.HK-2022H1业绩预告点评：收入、利润均超预期，疫后修复明显向好-220802

《中信证券-九毛九-9922.HK-2022H1业绩预告点评：收入、利润均超预期，疫后修复明显向好-220802（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-九毛九-9922.HK-2022H1业绩预告点评：收入、利润均超预期，疫后修复明显向好-220802（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司预计2022H1收入约19.0亿元（同比-6.1%）、归母净利润不少于0.55亿元（同比-70.4%），调整后净利润不少于0.76亿元，收入、利润均好于预期。疫情后（6月）太二同店收入恢复至2021年同期的86%，向好趋势显著。太二品牌力仍强，怂火锅运营表现提升，公司平台化逻辑渐趋顺畅，维持“买入”评级。
　　▍收入、业绩均好于预期。公司发布2022H1业绩预告，预计2022年上半年收入约19.0亿元（-6.1%），好于我们预期（17.3亿元）；预计归母净利润不少于0.55亿元，亦好于我们预期（0.48亿元）。其中公司向附属公司垫款产生未变现汇兑亏损0.2亿元，这是由于2022H1人民币兑港元贬值所致，属于一次性非现金项目，还原后经调净利润不少于0.76亿元。公司上半年新开35家太二、2家怂火锅，拓店节奏稳健，符合预期。
　　▍太二品牌力依旧强劲，中期1000家门店具支撑。2022年1-6月，太二同店收入恢复至2021年同期88%/85%/60%/52%/61%/86%。太二门店目前集中高线（据窄门餐眼，一线+新一线门店数占比60%），上半年经营受局部疫情影响较大，但疫情后（6月）同店恢复明显。2021年11月太二门店在不同商场中正餐品牌坪效排名在第一、前三、前三之外的比例为6:3:1；品牌复购率亦稳定。我们认为太二的品牌势能仍然突出，积极布局核心原材料自产，经营效率稳中有升，中期1000家门店达成确定性较高，门店利润释放预期稳定。
　　▍怂火锅、赖美丽多点开花，多品牌运营可期。截至6月底怂品牌共11家门店，经历一年多模型打磨后基本定形，处于边复制开店边精细化运营阶段，运营表现呈现上行趋势。2022年6月广州第三店开业，开业活动第三天下午约5点时排队桌数达2000+；广州外地区的门店表现也持续爬坡。基于此，公司上调2022年开店指引至15家（此前为10家）。赖美丽则处于打磨产品阶段。后端来看，包括利用鲈鱼养殖基地养赖美丽品牌的江团鱼和牛蛙、构成品牌间供应链协同等做法在内，公司持续布局供应链、IT系统、会员体系，为平台化运营打下基础。
　　▍风险因素：新店经营效率不达预期；食品安全问题；部分地区疫情反复致影响经营风险。
　　▍投资建议：太二品牌势能突出，单店模型稳健，拓店达成率高于行业，积极布局核心原材料自产，门店利润释放预期稳定；公司持续布局供应链、IT系统、会员体系，为平台化餐饮品牌运营打下基础，怂火锅、赖美丽烤鱼多点开花，公司兼具高成长性与确定性。我们维持公司2022/23/24年净利润预测3.1/7.4/10.0亿元，现价对应PE 71/29/21倍。国际成熟餐饮公司如麦当劳、百胜餐饮、百胜中国、星巴克等稳态估值水平为20~30倍PE，对应业绩增速为10%左右。考虑到公司处在快速成长周期，给予2023年35倍PE，对应目标价21港元，维持“买入”评级。