财信证券-美容护理、社服零售行业月度报告：政策出台助力美护行业发展，择优围绕龙头布局-220729

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　　美容护理本月核心观点：1）医美：深圳新政出台支持医美产业发展，助力行业供给优质合规化发展。深圳发改委印发三条政策措施以支持生物医药产业、高端医疗器械产业和大健康产业发展，其中《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》提出重点支持医疗美容行业发展，释放积极信号。此次《措施》的颁布与去年严厉整治“黑医美”有较大区别，在支持企业发展的同时加以监督规范，鼓励行业供给端的优质良性发展，我们预期此次措施的颁布短期内有望提振医美板块投资情绪，继续推荐商业逻辑较好的合规龙头药械企业爱美客（300896.SZ）、华熙生物（688363.SH）；2）化妆品：品牌与渠道角逐步入中后期阶段，品牌方话语权提升逻辑得以验证。受二季度前期疫情拖累影响，Q2化妆品行业整体增速小幅回落，但各渠道、品牌之间表现分化显著，具备较强运营能力、产品力的头部国货美妆品牌Q2经营数据优异。中短线维度内建议重点关注头部企业，寻求超额α，一方面短期关注头部美妆企业旗下主力品牌的增长稳健性，另一方面中期关注头部美妆企业旗下第二成长曲线的发展；长线维度之下化妆品行业稳健成长，行业β投资确定性较高，行业增速在疫情常态化之下仍保有双位数水平增长，优于市场直观感受，化妆品行业的必选消费属性逐步凸显，且人均化妆品消费金额有较大提升空间，存量市场需求尚未完全释放，行业β投资确定性较高。化妆品新规实施推动不合规的产能及长尾企业逐步出清，叠加现阶段流量红利逐渐边际递减，两者共同驱动行业话语权转向更加注重产品力、品牌力的美妆龙头企业，继续推荐贝泰妮（300957.SZ）、珀莱雅（603605.SH）。
　　社服零售本月核心观点：疫情冲击影响减退，关注板块复苏行情。居民文旅出行消费潜力与需求仍然旺盛，虽短期受制于疫情影响有所压制，但随着防疫政策的动态调整以及逐步放宽的预期，中期维度上我们仍看好边际改善和业绩弹性较大的服务型消费板块，且疫情冲击行业持续出清下，龙头核心价值凸显。建议持续关注疫情复苏的两大主线：1）暑期旅游旺季带动海南客流增长，海南离岛免税销售额增速环比显著回暖，继续推荐今年向管理要效益、盈利能力改善确定性较大的免税龙头中国中免（601888.SH）；2）疫后终端门店经营修复预期较强，商超、餐饮、酒馆等终端消费场景恢复带动部分细分赛道重迎发展契机，建议关注以全渠道布局为核心战略、以重点发展流量型商超直营大客户为阶段性战术的精酿鲜啤新玩家乐惠国际（603076.SH）。
　　市场回顾：2022年年初至7月29日，美容护理/社会服务/商贸零售指数变化分别较沪深300指数+11.63pct/+1.44pct/+5.02pct。截至2022年7月29日，美容护理/社会服务/商贸零售行业中值法估值分别为39/61/27倍，分别位于2015年以来的历史32%/70%/32%分位。
　　风险提示：疫情反复风险；政策推出时间不及预期风险；行业竞争加剧风险；新品研发不及预期风险；门店扩张增速不及预期风险。