长江证券-生猪养殖行业专题报告七十四：如何看生猪养殖企业二季度销售数据？-210712

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上市猪企已经披露了今年上半年的销售数据，从中可以看出，二季度上市猪企的生猪出栏量虽同比仍保持高增长，但部分企业出栏量环比增速已经显著放缓，甚至出现月度出栏量连续下滑。

低迷的猪价是试金石，牧原股份凭借其低成本优势，未来的高成长性有望持续。

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二季度出栏量同比仍维持高增长，环比增速较去年显著放缓2021年二季度10家上市猪企合计生猪出栏量同比仍保持高增长。

2021年二季度10家上市猪企合计出栏量达到2230万头，环比增长23%，同比增长92%。

虽然同比增速仍高，但从单二季度出栏数据看，部分企业的出栏量环比已经出现下滑，新希望、天邦股份和唐人神单二季度出栏量环比分别下滑5%、32%和12%。

二季度出栏量环比下滑主要有几方面原因：1）二季度猪价大幅下滑，在此过程中市场对于后期猪价预期逐渐悲观，从而对种猪、仔猪的补栏意愿大幅下滑，部分种猪和仔猪销量占比高的公司销量受到影响；2）部分公司在去年四季度仔猪价格高时加大了仔猪外销量、减少自留育肥量，从而今年二季度育肥猪出栏量减少。

二季度出栏体重为近一年最高，6月出栏体重未明显下降二季度上市猪企育肥猪出栏均重有所提升，且6月出栏均重尚未明显下降。

我们认为，二季度上市公司育肥猪出栏均重高，主要是因为行业内大猪供给过剩使得大猪与标猪价差较大，猪经纪和屠宰场更倾向于采购大猪，上市公司育肥猪被动压栏，出栏体重提升。

我们预计，7月开始上市猪企的育肥猪出栏体重将开始下滑，主要基于：1）当前存栏大猪已经大幅消化，市场上的大猪和标猪的价差已经显著缩小；2）猪价低迷背景下预计公司将主动降低出栏体重减少亏损；3）夏季气温较高，大猪消费较弱。

如何看待后续出栏节奏？从生产性生物资产看，上市公司合计育肥猪出栏量预计三季度仍将继续增长，如果不考虑外购仔猪，四季度自繁自养生猪出栏量或有所下滑。

2020年全年生猪养殖企业持续扩张，生产性生物资产和能繁母猪存栏量持续增加，但今年一季度受非瘟等因素影响，10家上市猪企合计生产性生物资产为410亿元，环比下滑了5%。

据此，我们预计，如果不考虑外购仔猪数量，部分一季度能繁母猪产能受影响较大的企业，四季度育肥猪出栏量或有所下降。

叠加消费旺季，春节前猪价上涨有支撑风险提示1.猪价大幅下行风险；2.非洲猪瘟疫情风险。