英大证券-2022年6月宏观经济月报：全球经济增速面临下行压力，国内宏观政策要在扩大需求上积极作为-220802

《英大证券-2022年6月宏观经济月报：全球经济增速面临下行压力，国内宏观政策要在扩大需求上积极作为-220802（50页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《英大证券-2022年6月宏观经济月报：全球经济增速面临下行压力，国内宏观政策要在扩大需求上积极作为-220802（50页）.pdf（50页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　6月制造业PMI与非制造业PMI双双反弹至荣枯线之上，但二者的表现均弱于季节性，主因新冠肺炎疫情散点爆发；6月新订单时隔3个月重新跃至荣枯线之上，创近4个月新高，6月新出口订单虽然依旧处于荣枯线之下，但是创2021年5月以来新高，总体看6月外需强于内需；7月摩根大通制造业PMI新订单大概率滑至荣枯线之下，并在此后的几月之内带动产出、就业、投入价格、产出价格这四个分项指标滑至荣枯线之下；6月主要原材料购进价格与出厂价格均创2022年1月以来新低，预计6月PPI当月同比大概率在5月的基础上下行；“稳就业”是当下宏观政策的首要目标，“稳投资”服务于“稳就业”。
　　6月出口金额当月同比超预期上行，主因供给大幅改善以及人民币汇率贬值；6月进口金额当月同比超预期下行，主因较为疲弱的内需，以及持续贬值的人民币汇率；主要贸易伙伴中，东盟进出口表现较优，日本的情况较为低迷，自美国进口金额当月同比较前值大幅下行，跌幅居四大主要贸易伙伴首位，而欧盟进出口情况均不佳；主要资源品进口金额与进口数量当月同比大部分较前值下行，表明6月我国内需不强；6月农产品进口金额与进口数量增速均表现低迷，主因国际油价承压以及我国夏粮产量创历史新高，预计下半年农产品进口增速难以大幅上行；在量价双双边际承压的背景下，预计7月出口金额当月同比难以在6月的基础上大幅上行，预计7月进口金额当月同比难以大幅上行。
　　在6月出口增速上行，道路交通运输情况得到很大改善，以及政府持续推进复工复产的背景下，6月工业增加值当月同比较前值上行，预计7月大概率在6月的基础上上行；6月工业企业产销率再度下探，主因生产修复力度强于需求修复力度；央行对房地产企业的信贷并未有明显放松，预计房地产开发投资完成额累计同比短期之内难言触底反转；受交通运输仓储和邮政业低迷以及民间投资疲弱的拖累，基础设施建设投资完成额累计同比难以快速拉升；在PPI当月同比逐季下行的背景下，预计2022年下半年制造业投资累计同比难以大幅上行；7-12月消费增速大概率较1-6月上移，但是大幅上行概率较低，主因疫情防控压力犹存，以及出口增速大概率边际承压。
　　6月CPI当月同高于前值，食品、非食品、消费品、服务均较前值上行，表明上行具有较强的系统性；猪价上行、油价位于高位、核心CPI上行以及基数下行四因素共同推升6月CPI当月同比；考虑到7月猪肉CPI当月同比大幅拉升概率较大，以及2021年同期基数走低，预计7月CPI当月同比大概率在6月的基础上上行；6月PPI当月同比下行幅度低于预期，生产资料与生活资料PPI走势发生背离是原因之一；7月PPI当月同比面临的利空因素要多于6月，利空程度要大于6月，预计7月PPI当月同比大概率较6月下行，且下行幅度大于0.30个百分点；6月原油系PPIRM走势出现分化，黑色金属材料类PPIRM连续2个月位于负值区间；下半年货币政策还将维持“稳中偏松”主基调，3季度M2同比还将维持在高位。
　　728政治局会议指出国际环境“复杂严峻”；主要经济体持续加息拖累全球经济进入衰退“前夜”；会议淡化“5.50%左右”的GDP增速预期目标，但是要求巩固经济回升向好趋势，保持战略定力，力争实现最好结果；会议提出“坚持就是胜利”，提出“要综合看、系统看、长远看，特别是要从政治上看、算政治账”，预计至少在年内还将坚持“动态清零”总方针；虽然会议对宏观政策主基调的设定弱于预期，但内外压力使得宏观政策力度还将维持在较高水平；基建投资依旧是扩内需的“主力军”，房地产市场首要目标是保持稳定；淡化GDP增速目标叠加外围因素令A股承压，但A股有韧性且不失结构性机会。
　　风险因素
　　1.大宗商品价格上行幅度超预期；
　　2.美联储货币政策收紧程度高于预期；
　　3.国内新冠肺炎疫情反弹程度超预期。