东吴证券-广信股份-603599-2021半年报业绩预告点评：业绩高增长，被低估的农药公司-210713

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事件：2021年7月12日晚，公司发布2021年半年度业绩预告，预计2021年上半年实现归属于上市公司股东的净利润为6.1亿元至6.5亿元，同比增加114.81%至128.90%。

投资要点业绩靓丽，增速略超我们预期：2021年6月6日我们发布研究报告《广信股份（603599）：产品景气，储备项目多，盈利中枢有望向上》，预计公司业绩中枢向上，净利润规模迈上十亿元新台阶，目前看正在逐渐兑现。

2020年Q1-2021年Q2，公司单季度分别实现归母净利润1.15亿元、1.69亿元、1.51亿元、1.53亿元、2.82亿元、3.28-3.68亿元，21年Q2公司单季度业绩环比提升幅度好于我们预期。

我们分析主要由于受益于供需改善，公司部分主营产品均价二季度持续增长，公司各产品当前价格（7月12日）、21年Q2均价、Q2均价同比及环比数据具体如下：草甘膦（5万元/吨，4万元/吨，同比+93.3%，环比+37.1%）、对硝基氯化苯（1.47万元/吨，1.42万元/吨，+89.4%，+15.1%）、邻硝基氯化苯（1.11万元/吨，1.11万元/吨，+484.8%，+17.3%）、敌草隆（3.6万元/吨，3.65万元/吨，+1%，+4.5%）、多菌灵（3.9万元/吨，4.14万元/吨，+15.2%，+1.5%）。

同时，公司部分精细化工品销量提升。

多个项目促成长，不乏明星品种：公司有多个在建或储备项目，具体包括对(邻)硝基氯化苯项目、30万吨离子膜烧碱项目、年产3000吨茚虫威项目（一期1000吨）、1200吨f唑菌酮项目、7000吨/年氯虫苯甲酰胺项目（一期2500吨、二期4500吨）、年产3000吨f草酮项目（一期1500吨）、年产5000吨噻嗪酮项目、1.5万吨邻硝基苯胺项目、4.8万吨/年光气及光气化系列产品技改项目、氢能源清洁利用项目、4万吨/年对氨基苯酚项目。

盈利预测与投资评级：考虑产品量价提升，我们上修公司2021~2023年归母净利润的预测，分别为11.27（前值10.01）亿元、12.11（前值10.92）亿元和13.71（前值12.22）亿元，EPS分别为2.42元、2.61元和2.95元，当前股价对应PE分别为12X、11X和10X。

考虑公司为细分农药龙头，业绩靓丽，同时在建及储备项目丰富，未来陆续进入投产期，维持“买入”评级。

风险提示：原料及产品价格大幅波动、项目投产进度及盈利不及预期、安全及环保。