南华期货-宏观周报：7月PMI回踩，假摔还是韧性不足？-220731

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　　1、整体来看，7月制造业PMI超预期回落至收缩区间主要系供需收缩所致，但这背后并非完全体现了当前经济的疲弱，挤压掉6月短暂的需求及订单释放这一因素之外，尽管经济动能有所放缓、当前经济修复基础仍有待进一步稳固，但汽车消费以及制造业转型升级仍在推动，也不用对经济形势过度悲观，向下动能没有数据表现的那么悲观。
　　2、尽管制造业超预期回落至收缩区间，但服务业仍在扩张，建筑业景气度回升，经济表现仍有亮点。叠加7.28政治局会议释放的信号，并无增量政策以及超预期信息，对于经济修复韧性以及斜率还需要冷静观察，全年经济增速表现可能要比之前预估的4.5%-5.0%要低一些。
　　风险提示：疫情不确定性政策落实力度不及预期