天风证券-美格智能-002881-收入环比高增，物联网中军崛起势头强劲-210713

《天风证券-美格智能-002881-收入环比高增，物联网中军崛起势头强劲-210713（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-美格智能-002881-收入环比高增，物联网中军崛起势头强劲-210713（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

事件：公司发布2021年半年报业绩预告，2021H1预计实现营收6.8-7.0亿元，同比增长57%-61%；预计实现归母净利润4500-5000万元，同比增长215%-250%。

我们的点评如下：上半年营收呈高增长，未来有望持续公司21H1营收6.8-7.0亿元，同比增长57%-61%，预计源于智能模组出货持续扩大，以及FWA（固定无线接入）等终端产品持续放量，其中Q2收入4.2-4.4亿元，中值环比增长66%，呈加速高增长态势，预计下半年环比增长趋势有望持续。

费用与成本增加不挡净利润增长态势，21H1归母净利润超20年全年公司21H1归母净利润4500-5000万元，同比增长215%-250%，已超过20年全年归母净利润，其中21Q2单季度中值同比增长219%，环比增长108%。

公司21H1受芯片等电子元器件涨价影响，毛利率同比下降；其中股权支付费用1100万元，以及财务费用同比增加990万元（主要汇率波动带来的汇兑损益及公司战略备货资金带来的银行贷款利息支出增加）；21H1预计非经常性损益对公司净利润的影响金额为3150万元，主要原因是：因半导体行业景气度上升，公司对外投资的公允价值变动损益。

公司加大市场推广力度，预计营销费用增加，预计未来通过持续精细化管理降本增效，盈利能力有望改善。

物联网终端如FWA等产品有望迎来放量增长公司一直十分重视北美、欧洲和日本为代表的海外市场业务，海外市场销售占比持续在上升。

公司向美国等运营商客户提供的固定无线接入终端产品（FWA）已经实现大批量出货。

公司基于技术积累、产品能力和运营能力，未来随着市场持续开拓，该业务有望迎来放量增长。

中长期布局5G、V2X等车载业务，有望打开更广阔成长空间公司的车载模组业务在车载前装领域、车载后装领域、车载监控DVR领域均已实现大规模量产发货，车载模组的客户群体在不断扩大。

目前，公司已与国内领先车企开展基于5G网络的技术和产品合作。

海外方面，公司将通过德国子公司和日本合资公司加大车载市场的开拓力度，目前进展顺利，车载业务布局有望打开公司广阔成长空间。

公司技术能力突出+持续拓展市场，未来有望不断突破整体来看：1）公司4G智能模组出货量居于行业前列，并于行业内首家推出5G智能模组，目前已经形成了完整的智能模组产品序列，具备较强的技术领先性；2）公司领先的定制化开发技术在新零售、智能网联车、5GFWA等物联网核心领域形成规模化应用，建立了较为深厚的行业积累；3）公司业务经历多年发展，积累了一批以海外领先品牌、运营商、上市公司为代表的优质客户资源，公司以此为基础，持续深化与现有客户合作，不断扩展客户群体范围，公司市场基础不断稳固发展，尤其是海外市场发展十分迅速，为公司长期稳定发展提供了充足动能。

公司凭借自身的技术领先性以及对市场及客户的持续拓展，未来发展有望不断突破。

盈利预测与投资建议：短期看，公司逐步处置精密组件业务完毕，同时物联网业务基于强大的技术和产品能力，不断开拓新市场，受益智能模组和智能终端在智慧物流/支付、运营商、人脸识别等多领域的持续突破，公司业绩有望迎来大幅反转；中长期看，公司凭借伴随华为快速成长起来的技术和产品开发能力，同时加大力度补足市场和渠道短板，在运营商FWA终端、车载产品以及机器人等新科技领域有望快速拓展，打开广阔成长空间。

预计公司2021-2023年归母净利润为1.18亿、1.83亿和2.73亿元，对应22年PE为29x，维持“增持”评级。

风险提示：行业竞争激烈；核心技术人员流失；车联网等市场开拓不及预期；汇率波动；客户集中；业绩预告为初步估算结果，具体数据以半年报为准。