中信证券-2022年7月永续债月报：净融资继续为正-220802

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　　2022年7月，企业永续债净融资继续为正，年初至今净融资规模1443亿元，较2021年有明显恢复。7月永续债换手率回升，品种利差低位震荡运行。
　　▍ 7月企业永续债净融资222亿元。2022年7月（截至29日，下同），企业永续债共发行62只，规模合计725亿元，当月录得净融资222亿元，净融资规模环比小幅下降，但仍维持在正区间。截至7月29日，今年企业永续债净融资规模合计1443亿元。
　　▍换手率回升，利差低位震荡。2022年7月（截至29日，下同），全市场企业永续债的月度换手率为5.7%，较上月提升0.2pct，银行间市场永续债的月度换手率为9.4%，较上月提升0.5pct。央企永续品种利差低位震荡。2020年下半年以来，永续债品种利差进入区间震荡，且箱体逐渐收敛。在2021年初缺优质资产的大环境下，机构倾向于向品种要收益，永续债的品种利差逐渐压缩，到2021年末已经处于绝对的历史低点，并延续至2022年初，最低达到10bps左右，3月有所反弹，4月以来又有下行，目前高等级的品种利差在15bps左右。随着永续债一级市场的缩量，存量高等级永续债的稀缺性将增强，品种利差不具备大幅反弹的条件，但资本利得的机会已经很小，更应从绝对收益角度去衡量配置价值。
　　▍无新增负面案例。截至2022年7月29日，含已公告案例在内，出现展期或者递延付息的永续债共46只。
　　▍风险因素：永续债会计新规执行力度趋严；资管新规配套文件超预期；展期与递延付息频发。