海通国际-量化择时及拥挤度预警周报-220801

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　　上周（2022.07.25-2022.07.29）市场回顾。上周A股市场震荡下行。上证50指数下跌1.97%，沪深300指数下跌1.61%，中证500指数上涨0.07%，创业板指下跌2.44%。当前全市场PE（TTM）为17.6倍，处于2005年以来的34.9%分位点。从宏观因子上看，中国7月官方制造业PMI不及前值以及Wind一致预期。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在8月上半月的上涨概率分别为47%、41%、59%、67%，涨幅中位数分别为-0.33%、-0.26%、0.24%、3.34%，创业板指表现较为优秀。技术分析上，Wind全A指数于7月28日向上突破反转点位，但周五即下跌至5212点，目前与翻转点位较为接近；根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约为-1.35%。我们认为，技术面指标出现利空。上周，美联储加息靴子落地，基本符合市场预期，但二季度GDP负增长引起市场恐慌。综上所述，我们认为，我国的消费市场虽处于持续恢复阶段，但美国出现经济衰退信号，短期内或将影响A股市场，导致震荡格局延续；结合技术面利空信号，我们建议保持低配。
　　美国现衰退信号，恐将波及A股，建议继续维持谨慎。从趋势模型上看，Wind全A指数短期均线和长期均线的距离为3.20%，低于前一周（3.47%），市场处于上涨市，Wind全A指数处于20日均线之下。从量化指标上看，基于沪深300指数的流动性冲击指标周五为0.15，低于前一周（0.18），意味着当前市场的流动性高于过去一年平均水平0.15倍标准差。上证50ETF期权成交量的PUT-CALL比率震荡下降，周五为0.89，低于前一周（1.01），投资者对上证50ETF短期走势谨慎程度下降。上证综指和Wind全A五日平均换手率分别为0.65%和1.17%，处于2005年以来的38.55%和55.06%分位点，交易活跃度相比前期有所下降。从宏观因子上看，1.根据国家统计局公布的数据，中国7月官方制造业PMI为49.0，不及前值（50.2）以及Wind一致预期（50.2）。2.上周人民币汇率震荡，在岸和离岸汇率周涨幅分别为0.39%、0.08%。从资金流向上看，北上资金上周流入11.48亿元，2022年以来累计流入507.30亿元。日历效应上，2005年以来，上证综指、沪深300、中证500、创业板指在8月上半月的上涨概率分别为47%、41%、59%、67%，涨幅均值分别为-0.47%、-0.75%、-0.31%、2.08%，涨幅中位数分别为-0.33%、-0.26%、0.24%、3.34%，创业板指表现较为优秀。事件驱动上，1.上周美股大幅反弹，道琼斯工业指数、标普500指数和纳斯达克指数周收益率分别为1.95%、2.55%、3.33%。根据香港万得通讯社，北京时间7月28日凌晨2时，美联储发布最新利率决议，将基准利率上调75个基点至2.25%至2.50%区间。美国第二季度国内生产总值（GDP）继第一季度下降1.6%之后，又下降了0.9%，已符合“技术性衰退”定义。2.商务部7月29日召开“2022年上半年商务工作及运行情况”专题新闻发布会。总的来看，随着疫情逐步得到控制，各项促消费政策的有效实施，下半年消费有望持续恢复，并呈现良好发展态势。技术分析上，Wind全A指数于7月28日向上突破反转点位，但周五即下跌至5212点，目前与翻转点位较为接近；根据我们推算的筹码平均成本，Wind全A指数筹码获利约为-1.35%。我们认为，技术面指标出现利空。上周，美联储加息靴子落地，基本符合市场预期，但二季度GDP负增长引起市场恐慌。综上所述，我们认为，我国的消费市场虽处于持续恢复阶段，但美国出现经济衰退信号，短期内或将影响A股市场，导致震荡格局延续；结合技术面利空信号，我们建议保持低配。
　　因子预警：拥挤度合理，小市值或将延续强势。小市值因子拥挤度-0.51，低换手因子拥挤度0.44，低估值因子拥挤度0.01，高盈利因子的拥挤度0.11，高盈利增长因子拥挤度0.02。
　　行业拥挤度：汽车、电力设备及新能源、消费者服务、煤炭、机械的行业拥挤度相对较高。消费者服务和汽车的行业拥挤度上升幅度相对较大。
　　风险提示：市场系统性风险、海外市场波动风险、模型误设风险。