海通国际证券-消费行业8月投资策略：中报风险释放，着眼来年布局-220801

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　　需求：7月重点跟踪的消费品行业整体持续改善，仅大众及以下白酒和软饮料需求同比下降。进入7月以来，新一轮疫情再次得到控制。近日全国新增患者持续下降，北京、上海新增接近归零，各地线下消费政策放宽，消费场景得到扩展。具体来看，高端及次高端白酒厂强势地位不改，同比增速最为显著；啤酒、速冻食品、乳制品、调味品也持续正增长；大众及以下白酒和软饮料依然疲弱，销量和收入呈现负增长。
　　成本：7月消费品成本整体仍有较大回落，其中方便面现货成本降幅超7%，调味品、乳制品和软饮料现货成本跌超4%，速冻食品跌幅最小，为0.76%，期货端啤酒下跌幅度最大，幅度达6.0%。具体来看，包材部分玻璃期货、能源现货跌幅较大，分别为10.2%和8.4%，纸、塑料现货及期货跌幅在4%~6%之间；直接原材料部分，棕榈油跌幅领先，现货/期货跌幅分别为19.4%和9.4%，现货端大包粉和大豆分别下跌8.9%和4.0%，鸡肉和蔬菜分别上涨4.8%和14%；期货端大麦下跌4.1%，大豆上涨2.2%，大米、糖和小麦涨跌幅在1%以内。
　　资金：截至7月29日，陆股通资金当月净流出210.7亿元（上月净流入729.6亿元），其中沪股通净流出118.0亿元，深股通净流出92.7亿元；食品饮料板块市值占比为5.7%，较上月增加0.14pct。港股通资金当月净流入17.7亿元（上月净流入456.7亿元），必需消费板块市值占比为3.7%，较上月减少0.29pct。
　　估值：A股食品饮料行业PE（TTM）历史分位数处于2011年至2019年（较新冠疫情前）的94%百分位；子行业最新PE绝对值较低的行业分别是肉制品和保健品，较高的行业是啤酒和其他酒类。H股必需性消费行业PE历史分位数处于2011年至2019年的58%；必需性消费子行业最新PE绝对值较低的行业分别是包装食品和超市及便利店，较高的行业是非酒精饮料、酒精饮料。
　　建议：食品饮料中报喜少忧多，风险释放择机布局。7月投资观点转为中性，当月A股食品饮料指数下跌7.4%，在31个行业中排名最后。预计8月消费需求稳步恢复，成本压力继续减轻，估值水平有所回落，着眼未来6-12个月，可能再次出现配置时机。我们继续保持行业整体中性看法，主要子行业推荐排序为：乳制品>肉制品>区域性白酒>高端白酒>方便食品=啤酒>调味品。继续推荐乳制品、肉制品、区域性白酒，调高高端白酒和啤酒至乐观和中性，个股建议关注贵州茅台、伊利股份、蒙牛乳业、中国飞鹤、双汇发展、万洲国际、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、金龙鱼、涪陵榨菜、青岛啤酒（H）、优然牧业、现代牧业等；继续谨慎的子行业主要是调味品，个股包括海天味业、中炬高新等。其他消费行业建议关注个股为贝泰妮、海尔智家、顾家家居、温氏股份、李宁等。
　　风险提示：居民消费力恢复慢，各类疫病再度影响，资金流出股市，原材料价格反弹。